ACB: NGÂN HÀNG CHẤT LƯỢNG VỚI ĐỊNH GIÁ HỢP LÝ [TG: 33.000 ; MT: 39.850 — MUA]

Chuyên viên phân tích: Trần Tánh

 MUA

Thị giá 16/12/2021: 33.000 đồng

Mục Tiêu: 39.850 đồng

Tiêu điểm

Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng cho vay năm 2022E đạt 15% YoY mặc dù dự báo năm 2021E giảm còn +13% (-2ppt so với dự báo trước đó). Dự báo thu nhập lãi ròng năm 2022E của chúng tôi tăng +5%, đạt 21,2 nghìn tỷ đồng (+13% YoY). Tỷ lệ LDR của ACB ở mức tương đối thấp, đạt 80%, (so với mức trần qui định của NHNN là 85%), giúp ngân hàng linh hoạt hơn trong việc tăng thu nhập từ cho vay.

NIM tăng nhẹ một phần nhờ tỷ lệ CASA tăng. Chúng tôi tăng dự báo NIM thêm +6 điểm cơ bản (bps) so với dự báo trước đó của chúng tôi, đạt 4,00% vào năm 2022E.

Dự báo thu nhập phí tăng +7% so với dự báo trước đó của chúng tôi, đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (+27% YoY) vào năm 2022E. Doanh thu bancassurance và khoản phí trả trước từ thương vụ bancasurrance độc quyền sẽ tiếp tục là động lực chính giúp thúc đẩy thu nhập phí năm 2022E và những năm sau đó.

Dự báo chi phí hoạt động giảm -12% so với dự báo trước đó, đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) vào năm 2022E.

Chúng tôi tăng dự báo trích lập dự phòng lên đạt mức 2,6 nghìn tỷ đồng vào năm 2022E (-21% YoY), nguyên nhân chủ yếu là do tác động của làn sóng COVID lần thứ 4.

Do đó, chúng tôi tăng nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2022E thêm +3%, đạt 11,7 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng lợi nhuận là 25% YoY.

Yuanta vs. các bên. Dự báo lợi nhuận năm 2022E của chúng tôi hiện thấp hơn -8% so với các bên, có thể là do giả định trích lập dự phòng của chúng tôi tương đối cao.

Chất lượng tài sản vững chắc. Tỷ lệ LLR cao giúp ACB linh hoạt hơn so với các ngân hàng khác trong việc giảm trích lập dự phòng và thúc đẩy tăng lợi nhuận trong tương lai.

Duy trì khuyến nghị MUA. ACB đang giao dịch tương ứng với P/B 2022E đạt 1,6x, tương ứng với trung vị ngành. Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên mức 39.850 đồng, tương ứng với P/B 2022E là 1,9x. Chúng tôi tin rằng ACB xứng đáng với mức định giá cao hơn so với ngành nhờ vào KQHĐKD tốt và chất lượng tài sản vững chắc. Chúng tôi kỳ vọng ROE năm 2022E sẽ đạt 23%, so với trung vị ngành là 20%.

Xem chi tiết tại: ACB_Company Update_Dec_2021 (Trans ver)