BAF: Tích cực mở rộng năng lực sản xuất [TG: 33.550 — MT: N/A — KHÔNG ĐÁNH GIÁ]

Analyst: Trương Quang Bình 

KHÔNG ĐÁNH GIÁ

Thị giá 03/06/2022: 33.550 đồng

Mục tiêu: N/A

Tiêu điểm

Feed-Farm-Food (3F). Mô hình chăn nuôi hiện đại 3F của BAF giúp đảm bảo sự ổn định và chất lượng của thức ăn chăn nuôi đầu vào và sản phẩm thịt heo đầu ra của công ty. Đây là một lợi thế kinh doanh rất lớn so với các hộ gia đình nhỏ lẻ, vốn nhạy cảm hơn với các loại dịch bệnh, độ biến động giá thức ăn chăn nuôi và con giống chất lượng.

Tích cực mở rộng năng lực sản xuất. BAF hiện đang 1) mở rộng năng lực sản xuất thức ăn chăn nuôi lên thêm +77% với 460.000 tấn/năm trong Q2/2022; 2) tăng quy mô trang trại với mục tiêu đạt 2,5 triệu con vào năm 2025 (từ 130.000 con vào cuối năm 2021), và 3) mở rộng hệ thống phân phối lên 100 siêu thị SIBA FOOD vào cuối năm 2022 (hiện đang có 50 siêu thị). Ban lãnh đạo cho rằng việc mở rộng công suất sẽ giúp công ty chiếm thị phần từ các trang trại hộ gia đình.

Kế hoạch 2022F: LNST tăng +25% YoY, nhưng doanh thu giảm -43% YoY. Sở dĩ có sự chênh lệch là do có sự thay đổi trong cơ cấu doanh thu, cụ thể là giảm tỷ trọng của mảng thức ăn chăn nuôi (có biên lợi nhuận thấp) và tăng tỷ trọng mảng chăn nuôi (có biên lợi nhuận cao), tỷ trọng của mảng chăn nuôi sẽ chiếm khoảng 21% tổng doanh thu năm 2022, đạt 1.272 tỷ đồng (+67% YoY), tăng từ mức 7,3% của năm 2021. Vì thế, BAF đặt mục tiêu LNST đạt 402 tỷ đồng, tương ứng tăng +25% YoY.

Tốc độ tăng trưởng của chi tiêu thực phẩm được dự báo sẽ tăng trong năm 2022. Theo Fitch Solutions, cầu tiêu dùng thực phẩm tại Việt Nam sẽ tăng trưởng +8,1% YoY trong năm nay, từ mức +3,4% YoY trong năm 2021 nhờ thu nhập tăng và điều kiện kinh tế vững chắc. Fitch dự báo doanh thu thịt và gia cầm tại Việt Nam sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 10,8% trong giai đoạn 2021-2026.

Định giá hợp lý. BAF đang giao dịch với P/E lũy kế là 18x, cao hơn so với trung vị ngành là 14x. BAF xứng đáng với mức định giá cao hơn so với ngành do có khả năng sinh lời tốt (ROE năm 2021 đạt 31,9%), kế hoạch LNST năm 2022F tăng +25% YoY, và có kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất đầy tham vọng giúp thúc đẩy tăng trưởng vào những năm tới.

Xem chi tiết tại: 20220606_BAF_Company visit (Trans ver)