Flower
  • VN-Index

    1230.04

    -0.02 (-0.0%)
  • HNX-Index

    233.84

    0.34 (+0.15%)
  • UPCOM-Index

    90.61

    0.09 (+0.1%)
  • VN30-Index

    1242.08

    0.43 (+0.03%)
  • VNDiamond

    1988.08

    7.82 (+0.39%)
  • VNFinlead

    2033.12

    11.3 (+0.56%)
  • VNMidcap

    1819.38

    4.92 (+0.27%)
  • VNSmallcap

    1435.85

    3.97 (+0.28%)
Trang chủPhân tích & Nghiên cứuPhân tích doanh nghiệpBAN LÃNH ĐẠO ĐÃ GIẢI QUYẾT NHỮNG LO NGẠI CHÍNH [THỊ GIÁ: 45.100; MỤC TIÊU: 76.900 — MUA]

04/10/2023 - 17:31

BAN LÃNH ĐẠO ĐÃ GIẢI QUYẾT NHỮNG LO NGẠI CHÍNH [THỊ GIÁ: 45.100; MỤC TIÊU: 76.900 — MUA]

 Báo cáo được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 28/09/2023

Analyst: Tâm Nguyễn

MUA

Thị giá 27/09/2023: 45.100 VND

Mục Tiêu: 76.900 VND 

Tiêu điểm

Chúng tôi đã tổ chức một cuộc họp với VHM vào ngày 26/09. Sau đây là những nhận định rút ra từ phần Hỏi & Đáp:

Giao dịch nội bộ? Gồm có hai dạng. Đầu tiên,  là các giao dịch dưới dạng hợp đồng BCC trong đó VHM đóng vai trò quan trọng về vốn và phát triển dự án. Đổi lại việc cung cấp phần lớn vốn cho dự án, Vinhomes được hưởng 90-99% lợi nhuận của dự án. Các giao dịch này nhằm mục đích phát triển một hệ sinh thái và có thể chuyển khoản bằng tiền mặt được một hội đồng độc lập phê duyệt.

Thứ hai là các giao dịch mà VHM cho các đơn vị thành viên khác của Vingroup vay tiền với mức lãi suất thương mại – mức thị trường. Những khoản cho vay này được giới hạn ở mức 5% tổng tài sản. Tại thời điểm cuối Q2/2023, tổng các khoản cho vay nội bộ là ~ 607 triệu USD, với mức lãi suất 11% và đáo hạn vào năm 2024. Việc hỗ trợ tài chính cho các đơn vị khác của Vingroup được công bố đầy đủ cho các nhà đầu tư và phải có sự chấp thuận của các thành viên HĐQT độc lập. VHM cho biết những giao dịch này giúp thúc đẩy tổng thể hệ sinh thái để hỗ trợ các siêu dự án của công ty bằng cách xây dựng các cơ sở vật chất như khách sạn, giáo dục, y tế và mua sắm.

Chiến lược của VHM để phát triển thành công các dự án lớn một cách độc lập (nếu cần) là gì? Vingroup đã và đang có những đóng góp đáng kể vào việc triển khai các đại dự án của VHM. Tuy nhiên, ban lãnh đạo VHM cho rằng công ty có đủ khả năng để thực hiện các dự án của công ty một cách độc lập — ngay cả khi không có sự hỗ trợ từ Vingroup.

Khi nào thị trường bất động sản sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng trở lại? Bối cảnh kinh tế năm 2023 khác với giai đoạn đáy của thị trường bất động sản giai đoạn 2010-2012, khi mà sự quan tâm của nhà đầu tư suy giảm trầm trọng trong bối cảnh bong bóng tín dụng/tài sản/nhu cầu tiêu dung trong nước sụp đổ. Diễn giả – người đã làm việc với VinGroup vào thời điểm đó – cho rằng đợt suy thoái khắc nghiệt của một thập kỷ trước rất khác so với chu kỳ suy giảm hiện tại, khi nhu cầu thực vẫn mạnh mẽ do sự phát triển của tầng lớp trung lưu và việc đô thị hóa tăng lên, thêm vào đó, vốn FDI hiện tại vẫn đang gia tăng khi các công ty đa quốc gia tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho Trung Quốc trong ngành sản xuất.

Tuy nhiên, các nhà phát triển bất động sản rõ ràng phải tiếp tục đối mặt với những thách thức trong việc đảm bảo nguồn vốn và quá trình xin phê duyệt các thủ tục hành chính cho dự án. Nhưng các dấu hiệu tích cực bao gồm 1) việc quay trở lại tiếp tục thực hiện các dự án bị đình trệ từ lâu của một số nhà phát triển, đang gặp khó khăn về tài chính và 2) chi phí tín dụng thấp hơn 10% sẽ là yếu tố thúc đẩy hoạt động kinh doanh.

Như vậy, chu kỳ suy giảm hiện tại có thể không kéo dài lâu như chu kỳ năm 2010-2012. Điều này không có nghĩa là thị trường có khả năng sẽ phục hồi trong ngắn hạn, nhưng VHM bày tỏ sự lạc quan về sự tăng trưởng đáng kể trong hoạt động của ngành bất động sản vào năm 2024.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA. Từ góc độ kinh doanh độc lập, chúng tôi tin rằng VHM có vị thế rất tốt để hưởng lợi từ chu kỳ tăng trưởng sắp tới và chúng tôi vẫn xem VHM là lựa chọn hàng đầu trong ngành bất động sản. Chúng tôi tiếp tục tin rằng chu kỳ tăng trưởng của thị trường bất động sản là điều chắc chắn, nhưng chúng tôi — có lẽ thận trọng hơn so với các bên — dự báo rằng điều này sẽ chỉ xảy ra trong 2H24.

Xem chi tiết tại:  20230928 VHM -Express note-Key takeaways–Management addressed key concerns VN 1