PVD: CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG CHỈ MỚI BẮT ĐẦU [THỊ GIÁ: 27.950; MỤC TIÊU: 36.103 — MUA]

PV Drilling (PVD): Chu kỳ tăng trưởng chỉ mới bắt đầu

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 30/01/2024

Analyst: Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 30/01/2024: 27.950 VND

Mục Tiêu: 36.103 VND 

Sự kiện

Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ nhà đầu tư vào 30/1/224 và thậm chí đã có niềm tin chắc chắn hơn rằng câu chuyện xoay chuyển tình thế của PVD đang trở thành hiện thực.

Tiêu điểm

LNST của CĐCT mẹ (PATMI) trong 4Q23 đạt 194 tỷ đồng, tăng +28,4% QoQ/ +264% YoY. Sự phục hồi so với cùng kỳ năm trước được thúc đẩy bởi doanh thu +28,5% QoQ / +19,8% YoY và biên lợi nhuận gộp tăng vọt lên 22,7% trong Q4/2023, tăng từ mức 17,9% trong Q4/2022. Sự cải thiện trong Q4/2023 được củng cố nhờ hiệu suất sử dụng giàn tăng lên (100%) và giá cho thuê trung bình tăng ($92,7k/ngày, +35% YoY).

PATMI năm 2023 đạt 540 tỷ đồng so với mức lỗ ròng năm 2022 là 154,9 tỷ đồng. Do đó, PVD đã vượt mục tiêu PATMI cả năm của công ty với mức tăng thuyết phục là 5,4x do biên lợi nhuận mở rộng lên 22,3%, tăng từ mức 10,6% trong năm 2022 và Giá cho thuê trung bình tăng lên 78,7 nghìn USD (+30% YoY).

Các giàn khoan của PVD gần như đều được cho thuê đến hết năm 2025. PVD chia sẻ rằng tất cả các giàn khoan của công ty đều được ký kết hợp đồng cho năm 2024-2025 và hiện đang tập trung vào các đơn đặt hàng cho năm 2026. PVD III có hợp đồng 3 năm đến năm 2027 với tùy chọn gia hạn đến năm 2029 và Giá cho thuê trung bình trên 100 nghìn USD.

Tuổi giàn khoan trẻ là một lợi thế cạnh tranh quan trọng. ODS Petrodata cho biết có 499 giàn khoan đang hoạt động trên toàn thế giới vào Q4/2023 (tăng 2 giàn khoan QoQ), trong đó 376 giàn khoan đã có công việc ổn định. Trong số 123 giàn khoan đang nhàn rỗi, có 62 giàn khoan không được đưa ra thị trường do đã quá cũ. Tổng cộng có 163 giàn khoan (chiếm 33% tổng số giàn khoan trên thế giới) đã hoạt động được hơn 30 năm, dẫn đến những lo ngại đáng kể về vấn đề an toàn, trong khi đó tuổi thọ trung bình các giàn khoan của PVD chỉ mới 13 tuổi.

Chiến lược chuyển hướng sang hợp đồng dài hạn: PVD chia sẻ công ty đang ưu tiên hợp đồng dài hạn với những khách hàng có tình hình tài chính lành mạnh, đảm bảo dòng tiền ổn định trong trung hạn. Ngoài ra, PVD còn nhắm đến các cơ hội ở nước ngoài về các dịch vụ liên quan đến khoan. PVD cũng đang xem xét đầu tư thêm 2 giàn khoan tự nâng để nâng mức tăng trưởng trong tương lai lên 90 triệu USD/giàn, với 70% vốn vay.

Quan điểm của chúng tôi: Đây chỉ là khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng. Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của PVD sẽ được cải thiện hơn nữa trong thời gian tới, được củng cố bởi 1) giá thuê trung bình tăng; 2) việc khởi công Lô B, điều này sẽ làm tăng đáng kể khối lượng công việc của PVD, đặc biệt là các hoạt động kinh doanh liên quan đến khoan từ năm 2025.

Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 36.103 đồng/cổ phiếu, tương đương PB 2024E là 1,7x. Dự báo PATMI năm 2024 của chúng tôi là 1,9 nghìn tỷ đồng (+253% YoY) phản ánh giả định tích cực của chúng tôi về sự phục hồi của các hoạt động kinh doanh liên quan đến khoan.

Xem chi tiết tại: 20240130 PVD 4Q23 edited VN 1