VCI: LỢI NHUẬN TỰ DOANH TĂNG VỌT TRONG 2Q20 [TG: 23.350; MT: 26.449; NẮM GIỮ-Kém khả quan]

CTCP CHỨNG KHOÁN BẢN VIỆT (VCI): LỢI NHUẬN TỰ DOANH TĂNG VỌT TRONG 2Q20

Analyst: Matthew Smith, CFA 

NẮM GIỮ-Kém khả quan

Thị giá 20/7/2020: 23.350 đồng

Mục Tiêu: 26.449 đồng 

Sự kiện

Lợi nhuận 2Q20 của VCI tăng mạnh nhờ kết quả tự doanh phục hồi mạnh mẽ. Từ đó, VCI đã hoàn thành 69% dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi.

Tiêu điểm

Thu nhập môi giới ròng chỉ đạt 14 tỷ đồng (+22% QoQ/-13% YoY) do chi phí môi giới tăng vọt lên 91 tỷ đồng, mức cao nhất kể từ 4Q18. Mặc dù chi phí môi giới của VCI có xu hướng biến động và khó lý giải được từ góc nhìn của chúng tôi, chi phí thường có xu hướng tăng đột biến trong quý 4. Do đó, chi phí tăng cao trong quý này là điều khá bất thường.

Chúng tôi ước tính phí môi giới gộp trung bình là 16bps nhưng phí môi giới ròng chỉ là 2bps trong quý dựa trên khối lượng chỉ số và thị phần của VCI là 8,8% trên sàn giao dịch HoSE và 6,6% trên UPCom. Một lần nữa, VCI không nằm trong top 10 nhà môi giới trên sàn giao dịch HNX.

Lợi nhuận từ hoạt động tự doanh đạt 265 tỷ đồng (+4x QoQ /+9x YoY) đã thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Đây là kết quả giao dịch tự doanh cao nhất trong lịch sử công ty công bố từ năm 2016. Cụ thể, VCI đã công bố 173 tỷ đồng tiền lãi được thực hiện và 91 tỷ đồng khoản lãi chưa thực hiện trong 2Q20 – phục hồi đáng kể từ khoản lỗ chưa thực hiện 263 tỷ đồng trong 1Q20.

Doanh thu gộp từ hoạt động cho vay ký quỹ (-26% QoQ /-17% YoY) cho thấy rằng VCI không mấy tích cực gia tăng thị phần trong 2Q20 bởi vì cho vay ký quỹ giảm -28% QoQ/-33% YoY. Dựa trên trung bình các khoản vay cuối kỳ, chúng tôi cho rằng VCI đã thu được 10,6% lợi suất cho vay trong Q2/20.

Kết quả lợi nhuận khả quan của VCI củng cố quan điểm của chúng tôi về tiềm năng lợi nhuận tích cực của các công ty chứng khoán khác, đặc biệt là SSI (NẮM GIỮ-Khả quan) với tỷ trọng tự doanh cao tại thời điểm 1Q20. VCI không phải là cổ phiếu tốt nhất đối với chúng tôi trong số các công ty chứng khoán, một phần do vấn đề thanh khoản của cổ phiếu này, nhưng sự kiện ban lãnh đạo VCI vừa mua 6 triệu cổ phiếu gần đây đang tạo ra tín hiệu tích cực. VCI hiện đang giao dịch với 0,9x P/B 2020 và 6,5x P/E 2021E

Xem chi tiết tại: VCI — prop trading soar in 2Q20 results (Trans. ver)