CTD: Kỳ vọng lợi nhuận tạo đáy

Khuyến nghị: MUA

Giá kỳ vọng (VND): 63,100

Giá đóng cửa 23/10/2023 (VND): 49,500

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng:  +27%

Chúng tôi cho rằng lợi nhuận của CTD sẽ có xu hướng phục hồi và tăng trưởng ở những năm kế tiếp bởi những yếu tố sau đây:

• Tính tới thời điểm cuối Q2/2023, backlog của CTD ước tính vào khoảng 20 nghìn tỷ đồng. Công ty thay đổi cách tính backlog dựa trên từng hợp đồng ký kết để phản ánh đúng lượng công việc thực tế. Lượng backlog hiện tại đủ để CTD duy trì hoạt động trong vòng 2 năm, bên cạnh đó chiến lược repeat sales hiệu quả, tập trung vào các chủ đầu tư uy tín giúp cho CTD có được lượng công việc khá ổn định.
• Chi phí nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng khoảng 70% trong giá vốn hàng bán. Tính từ đầu năm, giá thép đã hạ nhiệt trong khi các loại VLXD khác như xi măng, bê tông, gạch dù vẫn giữ ở mức cao nhưng đã ổn định hơn so với năm 2022. Chi phí NVL ổn định sẽ giảm bớt tác động tới biên LNG.
• Tỷ suất LNG kỳ vọng cải thiện nhờ (1) Các dự án có biên LNG thấp (chủ yếu từ thời BLĐ cũ) đã được ghi nhận doanh thu phần lớn (2) Các dự án xây dựng công nghiệp cho các chủ đầu tư FDI chiếm tỷ trọng lớn hơn trong doanh thu.
• Chi phí trích lập dự phòng các khoản phải thu khó đòi sẽ có xu hướng giảm dần kể từ năm 2023 sau khi Công ty đã quyết liệt trích lập dự phòng cho 16 dự án cũ hình thành nợ xấu kể từ năm 2020. CTD ước tính chi phí trích lập dự phòng cho 2024 là 90 tỷ đồng.
• Áp lực cạnh tranh trong ngành xây dựng kỳ vọng sẽ giảm bớt khi nhiều doanh nghiệp đã rời bỏ ngành do ảnh hưởng bởi thị trường BĐS đi xuống và tín dụng bị thắt chặt khiến nhiều chủ đầu tư không thể thanh toán công nợ cho nhà thầu, dẫn tới việc nhiều nhà thầu rơi vào tình trạng mất thanh khoản. Trong bối cảnh đó, CTD vẫn duy trì được hoat động ổn định nhờ lượng tiền mặt dồi dào tích lũy ở chu kỳ trước.

Xem chi tiết tại: CTD_CompanyCall_231023