29/10/2024 - 10:14

DBC: Giá cổ phiếu phản ánh KQKD 2024 tích cực – Chờ đợi nhà máy vaccine mới vào đầu 2025

Khuyến nghị: NẮM GIỮ

Giá kỳ vọng: 29,478 VND

Đóng cửa ngày 25/10/2024: 27,700 VND

Lợi nhuận kỳ vọng: +6.4%

Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2024:

Q3/2024, DBC ghi nhận doanh thu 3,679 tỷ đồng (+30% YoY) và LNST đạt 312 tỷ đồng, gấp 25 lần cùng kỳ. Lũy kế 9T2024, DBC đạt doanh thu 10,353 tỷ đồng (+18% YoY) và LNST là 530 tỷ đồng, gấp 28.5 lần cùng kỳ, hoàn thành 73% KH lợi nhuận năm 2024.
Doanh thu Q3/2024 tăng trưởng mạnh nhờ 1) giá lợn hơi tăng cao hơn khoảng 14% YoY; 2) nhu cầu mua heo giống tái đàn của người dân cũng tăng cao sau dịch ASF; 3) sản lượng bán hàng tích cực khi các nông hộ bắt đầu phải dịch chuyển chuồng trại ra khỏi khu vực đông dân khi thời điểm luật chăn nuôi có hiệu lực đang tới gần. Bên cạnh đó, giá thức ăn chăn nuôi và các nguyên liệu sản xuất cũng giảm giúp biên lợi nhuận cải thiện lên mức 17.0% (cùng kỳ 9.9%). Ngoài ra, lợi nhuận tăng mạnh còn nhờ DBC quản lý tốt chi phí giúp các loại chi phí đều tăng chậm hơn doanh thu như chi phí tài chính +5% YoY, chi phí bán hàng +14% YoY, chi phí quản lý doanh nghiệp +17% YoY.
Cuối Q3/2024, tổng vay nợ của DBC ở mức 5,685 tỷ đồng (-15% QoQ, +13% YoY), tỷ lệ Nợ vay/VCSH ở mức 0.9x lần, khá an toàn.

Giá cổ phiếu phản ánh KQKD 2024 tích cực – Chờ đợi nhà máy vaccine mới

Chúng tôi kỳ vọng KQKD Q4/2024 của DBC sẽ tiếp tục tăng trưởng khả quan nhờ: 1) giá lợn hơi sẽ tiếp tục giữ mức cao do đàn lợn cả nước giảm sau dịch tả lợn châu Phi tại nhiều tỉnh thành; 2) các nông hộ bắt đầu phải dịch chuyển chuồng trại ra khỏi khu vực đông dân khi thời điểm Luật chăn nuôi có hiệu lực (1/1/2025) khiến tốc độ tái đàn chậm và là cơ hội tăng thị phần cho DBC; 3) giá thức ăn chăn nuôi giảm do giá các loại nguyên liệu ngũ cốc sản xuất giảm sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận. Tuy nhiên, chúng tôi cũng nhận thấy tốc độ di dời các hộ chăn nuôi là khá chậm và sẽ khó cải thiện mặc dù “deadline” 1/1/2025 đang tới gần, chúng tôi kỳ vọng Chính phủ sẽ cần thêm các chính sách hỗ trợ để có thể xúc tiến việc này. Theo đó, chúng tôi cũng lưu ý rủi giá lợn có thể giảm nhẹ từ giữa Q1/2025 (sau “deadline” này và sau hiệu ứng Tết Nguyên đán).
Ngoài ra, động lực tăng trưởng của mảng 3F còn đến từ dự án chăn nuôi Thanh Hóa và dự án lợn giống Phú Thọ giai đoạn 3, 2 dự án này sẽ giúp tổng quy mô công suất DBC tăng thêm 25%. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng kỳ vọng doanh thu HORECA cũng hồi phục nhờ du lịch và tiêu dùng hồi phục tích cực.
Cập nhật về câu chuyện sản xuất vaccine dịch tả lợn châu Phi: Tháng 8/2024, vaccine AFS của DBC đã nhận được Giấy chứng nhận Thực hành tốt sản xuất thuốc (GMP-WHO), DBC đang khẩn trương hoàn thiện thủ tục đồng bộ hóa Nhà máy sản xuất và công tác thử nghiệm cuối cùng để thương mại hóa sản phẩm vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025. Công suất nhà máy khoảng 200 triệu liều/năm. Theo ước tính của chúng tôi, với giả định năm đầu tiên nhà máy được khai thác khoảng 20% công suất thì doanh thu mảng vaccine trong 2025 là khoảng 1,200 tỷ đồng và lợi nhuận khoảng 90 tỷ đồng, hiệu quả hoạt động sau đó sẽ tăng lên theo sản lượng sản xuất.
Định giá cổ phiếu: P/E dự phóng lần lượt là 13.19x và mức P/B dự phóng 1.54 lần. Kết quả dự phóng trung bình là 29,478 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với DBC với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +6.4% so với giá đóng cửa ngày 25/10/2024 và chờ đợi các thông tin mới về hoạt động sản xuất thực tế của nhà máy vaccine mới.