DCM: Giá phân bón hồi phục và Triển vọng tích cực nhờ M&A

Giá kỳ vọng: 42,220 VND

Đóng cửa ngày 19/02/2024: 34,300 VND

Lợi nhuận kỳ vọng: +23.1%

Cập nhật Kết quả kinh doanh Q4/2023:

• Q4/2023, DCM ghi nhận doanh thu 3,565 tỷ đồng (+21.8% YoY), LNST đạt 493 tỷ (-50.7% YoY). Lũy kế năm 2023, DCM ghi nhận doanh thu 12,602 tỷ đồng (-20.9% YoY), LNST đạt 1,107 tỷ đồng (-74.3% YoY). Sự sụt giảm KQKD do giá bán trong nước và ngoài nước giảm mạnh tuy nhiên sản lượng tiêu thụ phân bón các loại tăng.
• Biên lợi nhuận gộp Q4/2023 giảm xuống mức 24.3% (cùng kỳ 28.6%) do giá bán phân bón giảm. Doanh thu tăng trong khi lợi nhuận giảm nhờ vào sản lượng tiêu thụ phân bón tăng 19%. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng hơn 203% do trích bổ sung quỹ Khoa học công nghệ.
• Điểm tích cực là DCM có hệ số thanh toán lãi vay vẫn đang duy trì ở mức cao 67.6 lần.

Giá phân bón hồi phục và Triển vọng tích cực nhờ M&A

• Giá phân bón Urê phục hồi, DCM sẽ cải thiện được biên lợi nhuận khi giá phân bón Urê hồi phục và chúng tôi kỳ vọng giá Urê sẽ duy trì ở mức cao nhờ: 1) Giá khí đốt kỳ vọng tăng trở lại; 2) Trung Quốc cấm xuất khẩu phân bón ít nhất đến tháng 04/2024; 3) Nguồn cung Urê trong nước đang hạn chế.
• Nhu cầu phân bón tăng nhẹ: Theo IFA tổng nhu cầu tiêu thụ phân bón có xu hướng tăng nhẹ 1.2% trong năm 2024, chủ yếu nhờ nhu cầu phân bón tăng ổn định 5 – 7% từ khu vực Nam Á và Mỹ Latinh.
• Động lực tăng trưởng đến từ M&A, trong khi công suất Nhà máy đạm Cà Mau luôn hoạt động trên 100% công suất. DCM tiến hành M&A với công ty TNHH Phân bón Hàn Việt (KVF) với giá trị đầu tư khoảng 600 tỷ, nâng tổng công suất lên 660,000 tấn/năm (công suất hiện tại của nhà máy NPK Cà Mau 300.000 tấn/năm) để tập trung phát triển đối với sản phẩm NPK. Với lượng tiêu thụ NPK tăng dần qua các năm đang cho thấy lợi thế cạnh tranh nhất định của sản phẩm. Chúng tôi kỳ vọng thương vụ M&A này sẽ đem lại động lực tăng trưởng trong dài hạn.
• Định giá cổ phiếu: Chúng tôi định giá DCM bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng lần lượt là 70% và 30%. Chúng tôi dùng mức P/E dự phóng lần lượt là 9.31x tương đương mức trung bình 2 năm +1SD và mức P/B dự phóng là 1.72 lần, tương đương mức TB 2 năm +1SD với kỳ vọng kinh doanh tích cực khi giá phân bón tăng trở lại và tiềm năng tăng trưởng từ thương vụ M&A. Dự phóng doanh thu và LNST 2024 lần lượt là 14,988 tỷ đồng (+19% YoY) và 2,510 tỷ đồng (+126% YoY). Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với DCM giá mục tiêu 42,220 đồng/cổ phiếu với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +23.1% so với giá đóng cửa ngày 19/02/2024.

Xem chi tiết tại: DCM_CompanyCall_240219