DGC: Tăng trưởng LNST Q4/2024 trầm lắng như dự báo [Thị giá: 111.400; Mục tiêu: 134.074 — MUA]

Analyst: Nguyễn Ngân Hoài An, Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 24/01/2025: 111.400 VND

Mục Tiêu: 134.074 VND

Sự kiện

DGC báo cáo lợi nhuận cổ đông công ty mẹ (PATMI) Q4/2024 tăng +6.2% QoQ / +4.2% YoY, đạt 749 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế cả năm (-4.1% YoY) hoàn thành 100% mục tiêu của ban lãnh đạo và đạt 97% dự báo của chúng tôi.

Tiêu điểm

Doanh thu Q4/2024 giảm -5.5% QoQ (nhưng tăng +1.3% YoY) đạt 2,4 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng mức giảm theo quý này chủ yếu do sản lượng trung bình giảm, xuất phát từ tình trạng thiếu hụt quặng Apatit sau khi giấy phép khai thác đồng loạt hết hạn vào Q3/2024. Vấn đề này không có gì bất ngờ: chúng tôi đã đề cập đến điều này trong báo cáo lần đầu được xuất bản vào ngày 09/01.

Biên lợi nhuận gộp Q4/2024 tăng +2.2 điểm phần trăm QoQ/+3.8 điểm phần trăm YoY, đạt 36,7%. Chúng tôi cho rằng sự cải thiện này đến từ chi phí giá vốn hàng bán (COGS) giảm (-8,7% QoQ/-4,5% YoY) và giá phốt pho vàng (P4) dần hồi phục.

Tỷ lệ SG&A trên doanh thu giảm 90 điểm cơ bản QoQ nhưng tăng +1,1 điểm phần trăm YoY, đạt 7,2% trong Q4/2024. Nguyên nhân chủ yếu là do giá cước vận tải đã bắt đầu hạ nhiệt từ giữa tháng 8 (sau khi tăng mạnh trong Q2/2024) nhờ cuộc khủng hoảng tại Biển Đỏ dịu bớt và tình trạng tắc nghẽn tại một số cảng lớn được giải quyết.

Doanh thu năm 2024 của DGC đạt 9,9 nghìn tỷ đồng (+1,2% YoY), hoàn thành 97% kế hoạch cả năm và 96% dự báo của chúng tôi, trong khi biên lợi nhuận gộp tăng +20 điểm cơ bản YoY lên 35,5%.

Lợi nhuận sau thuế năm 2024 giảm -4,1% YoY xuống còn 3,1 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu cả năm của DGC tăng +60 điểm cơ bản YoY lên 6,7%, do giá cước vận tải tăng mạnh vào giữa năm và hạ nhiệt trong quý 4/2024, như đã đề cập ở trên.

Quan điểm

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 134.074 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời trong 12 tháng là +23,1%. DGC có vị thế đặc biệt thuận lợi với vai trò là nhà cung cấp P4 cho các nhà sản xuất vi mạch (IC) tại khu vực châu Á, ngoại trừ Trung Quốc. Do đó, chúng tôi xem cổ phiếu này chủ yếu như một cơ hội đầu tư gián tiếp vào ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu.

DGC hiện đang giao dịch với hệ số P/E 2025E là 11x và PEG chỉ 0.4x dựa trên ước tính tăng trưởng EPS +27% YoY của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng mức định giá này là hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng của công ty trong những năm tới. Mức giá mục tiêu của chúng tôi ngụ ý hệ số P/E 2025E là 13.5x, con số này không phải là quá cao.

Các yếu tố thúc đẩy tiềm năng tăng giá trong ngắn hạn bao gồm: 1) Giá P4 dự kiến sẽ phục hồi trong năm 2025 nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà sản xuất vi mạch và pin; 2) Dự án CAV sẽ bắt đầu khởi công vào tháng 2 và dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào Q2/2026, giúp giảm rủi ro phụ thuộc vào quặng Apatite và P4; và 3) Chúng tôi kỳ vọng nhà máy ethanol sẽ đạt công suất tối đa vào năm 2025.

Xem chi tiết tại: DGC 4Q24 results VN