FPT: CÂU CHUYỆN TĂNG TRƯỞNG TRONG NHIỀU NĂM [THỊ GIÁ: 93.000; MỤC TIÊU: 120.740 — MUA]

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 29/09/2023

Analyst: Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 29/09/2023: 93.000 VND

Mục Tiêu: 120.740 VND 

Tiêu điểm

Năng lực chinh phục các thị trường mới đã được chứng minh. Doanh thu tại Nhật Bản tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 12,5% trong giai đoạn 2017-2022, chiếm 17% tổng doanh thu năm 2022. FPT cũng đã mở rộng trên thị trường Mỹ, đạt mức tăng trưởng doanh thu +50% YoY, chiếm 13% tổng doanh thu trong năm 2022.

Lợi thế về chi phí của FPT là điểm nhấn chính. Giá vốn hàng bán (COGS) trên mỗi nhân viên của FPT là 25 nghìn USD, thấp hơn đáng kể so với mức trung vị ngành là 32 nghìn USD. Tỷ lệ doanh thu và COGS trên mỗi nhân viên tương đối thấp của công ty chứng tỏ đây là nhà cung cấp dịch vụ CNTT có chi phí thấp.

Giáo dục là động lực tăng lợi nhuận trong thời gian tới, đây một mảng kinh doanh đang phát triển nhanh và có biên lợi nhuận cao. Số lượng sinh viên hệ chính quy đã đạt 100 nghìn sinh viên, tăng gấp 5 lần chỉ sau 5 năm. FPT đã tăng cường đầu tư vào việc xây dựng và mở rộng các cơ sở giáo dục, LNTT mảng giáo dục sẽ tăng với tốc độ CAGR 45,6% trong 5 năm tới, chiếm 42% tổng doanh thu vào năm 2027.

Yuanta vs các bên. Dự báo PATMI của chúng tôi cao hơn các bên là 9,8% cho năm 2024E và 16,0% cho năm 2025E, có thể là do quan điểm tích cực của chúng tôi về tăng trưởng đối với mảng kinh doanh giáo dục có biên lợi nhuận cao. Ước tính định giá hợp lý của chúng tôi cao hơn 29% so với giá mục tiêu trung vị (nguồn: Bloomberg).

Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 120.740 đồng/ cổ phiếu thông qua kết hợp mô hình định giá FCFF (50%) và so sánh P/E (50%). FPT đã duy trì mức ROE trên 20% trong bốn năm qua, một phần do hiệu quả sử dụng tài sản cao, kết hợp dòng tiền hoạt động mạnh và vị thế tiền mặt ròng. Chúng tôi dự báo ROE 2023E của FPT sẽ đạt 23,5%, cao hơn đáng kể so với mức trung vị ngành trong khu vực là 18,7%.

Trong ngắn hạn, thời điểm là tất cả. Cổ phiếu đã tăng +35% YTD ngay cả sau khi điều chỉnh ~7% trong ba tuần qua. Tất nhiên, đợt điều chỉnh hiện tại có thể tiếp tục diễn ra trong những ngày tới và nếu vậy, chúng tôi sẽ xem đây là cơ hội tuyệt vời để các nhà đầu tư mua vào dựa trên câu chuyện tăng trưởng kéo dài trong nhiều năm đối với mảng dịch vụ CNTT (cho thị trường nước ngoài) và giáo dục (cho thị trường Việt Nam). Nói một cách đơn giản, là một trong những cổ phiếu hấp dẫn nhất của Việt Nam.

Xem chi tiết tại: 20230829 FPT Initiation – edited final VN 1