FPT: Đợt bán tháo này đã thực sự quá mức [Thị giá: 103.200 ; Mục tiêu: 126.541 — MUA]

Xem chi tiết tại: 20250903 FPT update – VN

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 03/09/2025

Analyst: Trương Quang Bình

Thị giá 03/09/2025: 103.200 VND

Mục Tiêu: 126.541 VND 

FPT mang đến cơ hội độc đáo và xuất sắc trong lĩnh vực AI tại Việt Nam. Doanh thu AI 6T2025 tăng vọt +75% YoY lên 50 triệu USD (1,3 nghìn tỷ đồng). Công ty đã liên tục mở rộng năng lực AI bằng các chiến lược như mua lại Landing AI và đầu tư vào “nhà máy AI”. FPT là công ty Việt Nam duy nhất đã sở hữu GPU Nvidia cho các nhà máy AI của mình.

Doanh thu ký mới tăng trưởng ấn tượng trong tháng 7 (+27% YoY) sau khi giảm tốc trong Q2/2025 (-5% YoY). Điều này đưa doanh thu ký mới 7T2025 lên 23,7 nghìn tỷ đồng (+7,7% YoY, tăng từ +5% trong 6T2025). Tất nhiên, một tháng không đảm bảo cho sự phục hồi bền vững, nhưng chúng tôi tự tin vào sự tăng trưởng mạnh mẽ dài hạn cho các dịch vụ chuyển đổi số toàn cầu.

Doanh thu hợp nhất 7T2025 tăng +11,2% YoY, đạt 38,1 nghìn tỷ đồng, được thúc đẩy bởi mảng CNTT và viễn thông, nghĩa là doanh thu tháng 7 là 5,4 nghìn tỷ đồng (+10,2% YoY). LNTT 7T2025 tăng +18,4% YoY lên 7,2 nghìn tỷ đồng, tức là LNTT tháng 7 là 1,0 nghìn tỷ đồng (+18,1% YoY). Tăng trưởng trong 7T2025 chủ yếu được thúc đẩy bởi mảng viễn thông với mức tăng trưởng LNTT tăng vọt +19,9% YoY lên 2,5 nghìn tỷ đồng, với biên lợi nhuận được hưởng lợi từ lợi thế về quy mô.

Đánh giá lại mô hình. Chúng tôi giảm dự báo tăng trưởng PATMI năm 2025 của mình xuống 20,3% YoY, giảm từ 30,4% YoY theo dự báo trước đó của chúng tôi. Các dự báo mới của chúng tôi tương ứng CAGR tăng trưởng PATMI là 19,8% trong giai đoạn 2024-2031E, sụt giảm từ giả định trước đó là 27,0% YoY. Dự báo CAGR PATMI 2025-2030E mới của chúng tôi cao hơn +9,3% so với dự báo các bên.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu lên 126.541 đồng (+0,6%), tương đương TSSL là +24,6%. Giá mục tiêu của chúng tôi cao hơn +0,5% so với giá trung bình các bên của Bloomberg. FPT đang giao dịch ở P/E dự phóng 2026E là 16,3x, thấp hơn 21% so với trung vị của các công ty cùng ngành trong khu vực, trong khi ROE là 28,3%, cao hơn 31,6% so với trung vị của các công ty cùng ngành trong khu vực.

Rủi ro: Suy thoái kinh tế toàn cầu và sự phát triển của AI có thể dẫn đến cắt giảm chi tiêu CNTT. Nhưng chúng tôi xem AI là một cơ hội hơn là một mối đe dọa đối với hoạt động kinh doanh của FPT.