GAS: Hai dự án LNG là trọng tâm sắp tới

Khuyến nghị: MUA

Giá kỳ vọng (VND): 134,318

Giá đóng cửa 15/09/2023 (VND): 109,600

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng:  +22.6%

• Trong bối cảnh giá khí tự nhiên giảm, giá bán của GAS sẽ được tính toán neo theo % giá dầu Brent nên GAS sẽ hưởng lợi khi giá dầu Brent tăng cao. Chúng tôi kỳ vọng giá dầu sẽ giữ ở mức cao từ đây đến cuối năm 2023 nhờ: 1) hành động cắt giảm sản lượng của OPEC+; 2) vấn đề Nga – Ukraine vẫn tiếp diễn làm hạn chế nguồn cung từ Nga; 3) nhu cầu dự kiến sẽ tăng khi nền kinh tế thế giới phục hồi.
• Theo đó, chúng tôi kỳ vọng GAS sẽ phục hồi lợi nhuận tốt trong nửa cuối năm nhờ 1) giá dầu tăng cao trở lại; 2) doanh thu kỳ vọng tăng trưởng trở lại khi kinh tế hồi phục và nhu cầu tăng từ các doanh nghiệp FDI; 3) kho LNG Thị Vải bắt đầu đóng góp doanh thu.
• Động lực tăng trưởng trung hạn từ 2 dự án LNG: 1) Dự án kho LNG đã bắt đầu vận hành chính thức từ tháng 7/2023, phục vụ cho các nhà máy điện khí và khách hàng công nghiệp tại khu vực Đông Nam Bộ và Nam Trung Bộ, tổng công suất 1 triệu tấn và sẽ bắt đầu đóng góp vào doanh thu từ Q3/2023; 2) Dự án Lô B, đây là dự án quan trọng vì sẽ bù đắp sản lượng khí giảm sút từ các bể cũ Cửu Long và Nam Côn Sơn, GAS sẽ có quyền lợi trong khoảng 6-7 tỷ m3 khí tại đây (tương đương 55-70% sản lượng hiện tại), dự án Lô B dự kiến sẽ được thông qua Quyết định đầu tư (FID) cuối cùng trong Q4/2023 hoặc Q1/2024 và sẽ là thông tin hỗ trợ giá cổ phiếu.
• Cơ cấu tài sản lành mạnh: Tổng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng là 40,767 tỷ đồng, tương đương 46% tổng tài sản. Trong khi đó, tổng nợ vay cuối Q2/2023 là 6,036 tỷ đồng (-27% YoY, -1.0% QoQ), tỷ lệ Nợ vay/VCSH ở mức rất thấp, chỉ 0.09x lần. Lượng tiền mặt dồi dào giúp GAS: 1) chuẩn bị tốt cho dự án kho LNG Thị Vải; 2) nhận lãi tiền gửi tăng đến khi triển khai dự án Lô B.
• Chúng tôi sẽ định giá GAS bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng 50% mỗi phương pháp. Chúng tôi dùng mức P/E và P/B dự phóng lần lượt là 18.0x và 3.6x lần, tương đương mức trung bình 2 năm do triển vọng kinh doanh tích cực khi giá dầu tăng cao và kho LNG Thị Vải sắp vận hành chính thức. Kết quả dự phóng trung bình là 134,318 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với GAS với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +22.6% so với giá đóng cửa ngày 15/09/2023.

Xem chi tiết tại: GAS_CompanyCall_230915