HDB: TIỀM NĂNG THƯƠNG VỤ BÁN CỔ PHẦN [THỊ GIÁ: 22.550; MỤC TIÊU: 25.958 — MUA]

Analyst: Tánh Trần

MUA

Thị giá 12/02/2025: 22.550 VND

Mục Tiêu: 25.958 VND

Sự kiện

LNST cổ đông công ty mẹ (PATMI) trong Q4/2024 của HDB giảm -9% QoQ/-7% YoY do chi phí hoạt động và trích lập dự phòng tăng.

Tuy nhiên, PATMI cả năm tăng mạnh +27% YoY nhờ tăng trưởng thu nhập lãi thuần (NII), tương đương với 98% dự báo PATMI của chúng tôi. LNTT của HDSaison đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+84% YoY), đóng góp 7,2% vào LNTT hợp nhất của HDB trong năm 2024 (so với 5,1% năm 2023). HDB đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT 2025 ở mức 25% YoY.

Tiêu điểm

Tổng tín dụng tăng +24% YoY. Trong đó khối CMB/SME chiếm 60,8% tổng dư nợ (+2,0 điểm phần trăm QoQ), trong khi tín dụng cho khách hàng cá nhân chiếm 32,8% (-2,2 điểm phần trăm QoQ). HDSaison chiếm 4,2% tổng dư nợ Q4/2024 (-10bp QoQ).

HDB tăng cường cho vay lĩnh vực bất động sản & xây dựng thêm +34% YoY trong năm 2024. Tín dụng vào hai lĩnh vực này chiếm 26% tổng dư nợ năm 2024 (+2 điểm phần trăm YoY).

Tổng nợ xấu sau hợp nhất tăng +13% QoQ/+39% YoY, và HDB tăng trích lập dự phòng thêm +68% QoQ/+47% YoY trong Q4/2024. Nhờ đó, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cải thiện nhẹ +3 điểm phần trăm QoQ và YoY, đạt 69%.

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) sau hợp nhất tăng +9bp QoQ/+19bp YoY, lên mức 1,98%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 (SML) ở mức 4,85% (+1,1 điểm phần trăm QoQ/nhưng -39 điểm cơ bản YoY) trong Q4/2024.

Tổng lượng CASA tăng mạnh +48% QoQ/+28% YoY, đạt 53 nghìn tỷ đồng, chiếm 2,1% tổng CASA của ngành (28 ngân hàng). Tỷ lệ CASA của HDB tăng lên 12,0% (+3,1 điểm phần trăm QoQ/+93 điểm cơ bản YoY).

Ban lãnh đạo nhấn mạnh lợi ích từ việc tiếp quản DongA Bank, bao gồm hạn mức tín dụng cao hơn, mở rộng mạng lưới chi nhánh, và tăng room ngoại (FOL). Hiện, HDB đã khóa room ngoại ở mức 17,5%, giảm từ 20,0%.

Quan điểm

Ưu đãi từ việc tiếp quản ngân hàng yếu kém. Việc tái cơ cấu ngân hàng DongA sẽ giúp HDB được nâng room ngoại lên trên 30%, mở đường cho việc huy động vốn từ các nhà đầu tư chiếc lược nước ngoài.

Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) của HDB ở mức cao 14,0%, nhưng tỷ lệ vốn cấp 1 chỉ đạt 8,7%, cho thấy khả năng cần huy động vốn cấp 1 trong tương lai. Chúng tôi cho rằng việc bán cổ phần có thể diễn ra vào cuối 2025 hoặc đầu 2026, sau khi HDB được cấp thêm room ngoại.

Tái cơ cấu một ngân hàng yếu kém có những thách thức nhất định. Tuy nhiên, HDB đã từng tái cơ cấu thành công Dai A Bank, điều này có thể củng cố niềm tin của nhà đầu tư về sự thành công của việc tái cơ cấu lần này.

Tăng trưởng CASA là tín hiệu tích cực. Tỷ lệ CASA của HDB đạt 12% lần đầu tiên kể từ Q1/2024. Dù vẫn thấp hơn so với MBB (39,3%), TCB (37,4%) và VCB (36,7%), nhưng tổng lượng CASA tăng +48% QoQ / +28% YoY trong Q4/2024 là một kết quả đáng khích lệ.

HDB đang giao dịch ở mức P/B 2025E là 1,2x, nhỉnh hơn một chút so với trung vị ngành. Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động của HDB vượt trội so với các ngân hàng cùng ngành, thể hiện qua tỷ lệ ROE cao nhất trong ngành. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 25.958 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tỷ suất sinh lời 12 tháng là 19% và P/B 2025E là 1.3x.

Xem chi tiết tại: HDB_4Q24_Analyst Meeting VN 1