HDBANK (HDB): TRIỂN VỌNG TÍCH CỰC

Analyst: Trần Văn Tánh 

MUA

Thị giá 17/11/2020: 25.700 đồng

Mục Tiêu: 30.095 đồng 

Tiêu điểm

Thỏa thuận sáp nhập PG Bank có khả năng không xảy ra. Như đã trình bày trong báo cáo lần đầu của chúng tôi, mối lo ngại chính của chúng tôi đối với HDB là những rủi ro liên quan đến việc sáp nhập PG Bank. Nhưng dựa trên những diễn biến gần đây được đề cập trong cuộc họp báo cáo kết quả Q3/2020, chúng tôi tin rằng việc sáp nhập PG Bank khó có thể xảy ra. Do đó, chúng tôi đánh giá tích cực hơn về triển vọng của HDB trong tương lai.

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng cao hơn so với ngành trong Q4/2020 và năm 2021E do hệ số LDR tương đối thấp. Lãi suất ưu đãi và nhu cầu vốn cao trong thời điểm cuối năm sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trong Q4/2020 và các điều kiện chung sẽ giúp tăng trưởng tín dụng phục hồi đáng kể vào năm 2021. Do đó, chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng đạt 16,3% vào năm 2020E và 15,6% vào năm 2021E.

Chất lượng tài sản được giữ vững tại HD Saison, với tỷ lệ nợ xấu là 6,77% trong Q3/2020. Tổng lượng cho vay tại công ty tài chính tiêu dùng – HD Saison chỉ chiếm 29% vốn chủ sở hữu của HDB (HDB sở hữu 50% tại HD Saison), thấp hơn nhiều so với mức 130% của tổng khoản cho vay tại FE Credit trên tổng vốn chủ sở hữu của VPB (VPB sở hữu 100% tại FE Credit).

Triển vọng tích cực từ banca. Chúng tôi dự báo thu nhập phí ròng đạt 941 tỷ đồng trong năm 2020E (+ 50% YoY) và 1,4 nghìn tỷ đồng vào năm 2021E (+ 45% YoY), chủ yếu đến từ bancassurance. Chúng tôi kì vọng HDB sẽ nhận được một khoản phí trả trước đáng kể từ việc đàm phán lại hợp đồng bancassurance.

Yuanta vs. các bên. Dự báo thu nhập của chúng tôi phù hợp với các bên trên Bloomberg, nhưng chúng tôi tin rằng dự báo tăng trưởng cho vay và thu nhập từ hoạt động dịch vụ của chúng tôi cao hơn so với dự báo của các bên.

Nâng khuyến nghị lên MUA. Sau khi loại bỏ PG Bank ra khỏi mô hình dự phóng, chúng tôi tăng dự báo EPS năm 2020E lên 4% và EPS năm 2021E lên 10%. Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 26% nhờ khả năng sinh lời cao hơn và rủi ro thấp hơn so với mô hình trước đây, tương đương P/B năm 2021E ở mức 1,3x so với ROE dự báo ở mức 18% trong 2021E

Xem chi tiết tại: HDB_Company Update_Nov 2020 (Trans ver )