HPG: Triển vọng 2024 tích cực với HRC

Khuyến nghị:  MUA

Giá kỳ vọng: 32,769 VNĐ

Giá đóng cửa ngày 01/02/2024: 27,850 VND

Lợi nhuận kỳ vọng: +17.7%

Cập nhật Kết quả kinh doanh Q4/2023:

• HPG ghi nhận doanh thu Q4/2023 đạt 34,925 tỷ đồng (+33% YoY, +21% QoQ), LNST đạt 2,969 tỷ đồng, hồi phục mạnh so với cùng kỳ lỗ gần 2 nghìn tỷ và tăng 48% QoQ. Lũy kế cả năm 2023, HPG ghi nhận doanh thu 120,355 tỷ đồng (-16% YoY) và LNST 6,800 tỷ đồng (+81% YoY).
• KQKD Q4/2023 tiếp tục hồi phục so với cả cùng kỳ và quý trước. Biên lợi nhuận gộp cũng tiếp tục mở rộng lên 12.8% (Q3/2023 là 12.5%, cùng kỳ Q4/2022 là -3.4%) nhờ giá thép trong nước hồi phục và giá than cốc giảm, mặc dù giá sắt có tăng nhẹ. Ngoài ra, lợi nhuận tăng còn nhờ chi phí bán hàng giảm 49% YoY, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 15%, nhìn chung HPG đã tích cực quản lý tốt các loại chi phí. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cũng dương với quý thứ 3 liên tiếp. Chúng tôi cho rằng HPG đang trên giai đoạn hồi phục.
• Điểm tích cực là cơ cấu nguồn vốn HPG tiếp tục lành mạnh, tổng nợ vay cuối Q4/2023 là 65,381 tỷ đồng (+13% YoY). Tỷ lệ Nợ vay/VCSH ở mức 0.64 lần, khá an toàn. Mặc dù nợ vay tăng cho Dung Quất nhưng tỷ lệ nợ vay của HPG vẫn an toàn, cuối 2023, HPG đang nắm giữ 34.4 nghìn tỷ đồng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng.

Triển vọng 2024 tích cực với lợi thế thép HRC

• Chúng tôi kỳ vọng triển vọng kinh doanh của HPG sẽ tích cực trong 2024 nhờ: 1) Trung Quốc tiếp tục tung nhiều gói kích cầu hỗ trợ nền kinh tế, thị trường bất động sản nên sẽ hỗ trợ nhu cầu tiêu thụ thép qua đó hỗ trợ giá thép; 2) thị trường trong nước cho thấy nhu cầu thép hồi phục nhờ xu hướng đầu tư công được đẩy mạnh và xây dựng các dự án, nhà máy trong các khu công nghiệp; 3) giá than cốc có dấu hiệu tiếp tục hạ nhiệt sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận cho HPG, từ tháng 12/2023, các nhà máy của HPG đã hoạt động với công suất gần tối đa nên sẽ tối ưu lợi nhuận trong các quý tới.
• Chúng tôi sẽ định giá HPG bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng lần lượt là 30% và 70%, chúng tôi sẽ áp tỷ trọng cao hơn cho P/B do KQKD của HPG vẫn đang trong quá trình hồi phục nên phương pháp P/E chưa thể hiện đầy đủ giá trị HPG khi EPS vẫn còn nhiều dư địa tăng thêm. Chúng tôi dùng mức P/E và P/B dự phóng là mức trung bình 5 năm, lần lượt là 8.7x (đã loại bỏ các giai đoạn P/E bị nhiễu trong các quý lỗ) và 2.0x lần. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với HPG với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +17.7% so với giá đóng cửa ngày 01/02/2024.

Xem chi tiết tại:  HPG_CompanyCall_240202

Chuyên viên phân tích:

Khổng Hữu Hiệp

+84 28 3622 6868 ext 3912

hiep.khong@yuanta.com.vn

Bloomberg code: YUTA