MWG: KIÊN NHẪN VƯỢT QUA BIẾN ĐỘNG THỊ TRƯỜNG [THỊ GIÁ: 57.100; MỤC TIÊU: 76.600 — MUA]

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 08/01/2025

Analyst: Lưu Bội Di

MUA

Thị giá 07/01/2025: 57.100 VND

Mục Tiêu: 76.600 VND

Tiêu điểm

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực trong dài hạn đối với MWG nhờ vào triển vọng tăng trưởng của ngành bán lẻ hiện đại Việt Nam. Tỷ lệ thâm nhập của kênh bán lẻ hiện đại tại Việt Nam còn khá thấp (33%) so với các quốc gia trong cùng khu vực, cho thấy vẫn còn tiềm năng tăng trưởng rất lớn cho các nhà bán lẻ trong những năm tới.

Chúng tôi vẫn giữ góc nhìn lạc quan về Bách hóa Xanh (BHX). Sau những năm tái cấu trúc, chúng tôi kỳ vọng doanh thu của BHX sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hằng năm là 16% trong giai đoạn 2023-2027E. Ngoài ra, chúng tôi dự báo chuỗi này sẽ đóng góp gần 1,0 nghìn tỷ đồng (tương ứng 10%) vào lợi nhuận trước thuế hợp nhất của MWG năm 2027E.

Tuy nhiên, chúng tôi thận trọng hơn đối với mảng bán lẻ điện tử và điện máy (ICT&CE), đặc biệt là chuỗi bán lẻ điện thoại/ laptop/ notebook do tỷ lệ thâm nhập của các thiết bị này tại Việt Nam khá cao. Ngược lại, chúng tôi lạc quan hơn với mảng bán lẻ điện máy, vì nhu cầu về thiết bị gia dụng dự kiến sẽ được hỗ trợ bởi sự phục hồi của thị trường bất động sản từ nửa cuối năm 2025.

Điều chỉnh dự báo. Chúng tôi tăng dự báo doanh thu lên 4%-9% (so với dự báo trước đó) nhưng giảm dự báo lợi nhuận 3%-10% cho giai đoạn 2025E-2027E. Dự báo doanh thu tăng chủ yếu nhờ vào đóng góp từ BHX (doanh thu của chuỗi này được điều chỉnh tăng 12%-13% giai đoạn 2025E-2027E), trong khi dự báo lợi nhuận được điều chỉnh giảm do quan điểm thận trọng hơn đối với mảng bán lẻ ICT/CE.

Yuanta vs. các bên. Dự báo lợi nhuận giai đoạn 2024E-2026E của chúng tôi hiện thấp hơn so với các bên 4-5%, có thể do chúng tôi có cách tiếp cận an toàn hơn đối với mảng bán lẻ ICT&CE.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu +29% lên 76.600 đồng/cp, tương ứng hiệu suất sinh lời 12 tháng là +35%. Chúng tôi đã kéo dài khung thời gian định giá của mô hình FCFE (trọng số 60%) đến năm 2030E (thay vì năm 2026E như trước đây) để phản ảnh tốt hơn tiềm năng dài hạn của doanh nghiệp. Chúng tôi cũng điều chỉnh giá trị hợp lý của phương pháp DCF (tương ứng tỷ suất sinh lời +41%) bằng cách áp dụng phương pháp so sánh với các công ty cùng ngành trong khu vực (trọng số 40%) để đưa ra giá mục tiêu, tương ứng P/E 2025E là 21x và P/E 2026E là 17x.

Xem chi tiết tại: MWG – Company Update – Jan 2025 VN 1