NGÂN HÀNG TMCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN VIỆT NAM BIDV (BID): LỢI NHUẬN CHỦ YẾU TỪ THU NHẬP NGOÀI LÃI?

Analyst: Trần Văn Tánh 

BÁN

Thị giá 30/10/2020: 38.500 đồng

Mục Tiêu: 37.300 đồng 

Sự kiện

LNST của CĐNH mẹ Q3/2020 là 2,1 nghìn tỷ đồng (+ 6% QoQ / + 16% YoY) nhờ thu nhập từ hoạt động dịch vụ và thu nhập ngoài lãi khác trong Q3/2020. Trong 9T20, LNST của CĐNH mẹ của BID đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (gần như không thay đổi so với cùng kỳ), hoàn thành 56% kế hoạch cả năm của ngân hàng và 66% dự báo của chúng tôi cho năm 2020E.

Tiêu điểm

Tín dụng chỉ tăng 2,5% so với đầu năm, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng tín dụng của toàn ngành là 6,1%.

Thu nhập lãi thuần đạt 9,1 nghìn tỷ đồng (+ 32% QoQ / + 4% YoY) trong Q3/20.

NIM trên tổng tài sản bình quân đạt 2,51% trong Q3/20 (+ 59 điểm cơ bản QoQ / +3 điểm cơ bản YoY), có thể do chi phí huy động vốn giảm.

Thu nhập từ hoạt động dịch vụ trong Q3/2020 đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+ 13% QoQ / + 30% YoY). Thu nhập từ đầu tư chứng khoán đạt + 340 tỷ đồng so với khoản lỗ 2 tỷ đồng trong quý 3/2019. Thu nhập khác (mà chúng tôi cho rằng chủ yếu là thu hồi nợ xấu) giảm -19% QoQ / -17% YoY, đạt 1,0 nghìn tỷ đồng.

Dự phòng tăng +33% QoQ nhưng không đổi YoY, đạt 5,8 nghìn tỷ đồng trong Q3/2020. Dự phòng trong 9T20 giảm nhẹ (-2% YoY). Tỷ lệ nợ xấu được báo cáo là 1,97% (-3 điểm cơ bản QoQ / -12 điểm cơ bản YoY) trong Q3/2020.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) là 87% (+ 6 điểm phần trăm QoQ / + 9 điểm phần trăm YoY) trong Q3/2020.

Quan điểm

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ phục hồi trong Q4/2020 nhờ chính sách nới lỏng tiền tệ của NHNN và nhu cầu vốn cao vào thời điểm cuối năm.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) hiện tại của BID vẫn ở mức thấp và chúng tôi kỳ vọng ngân hàng sẽ tăng tỷ lệ này trong Q4/2020 để phòng ngừa khả năng chất lượng tài sản có thể suy giảm sau khi Thông tư 01 hết hiệu lực.

Theo quan điểm của chúng tôi, định giá của cổ phiếu BID vẫn tương đối cao khi so sánh với tỷ lệ sinh lời (ROE) khá thấp. BID đang giao dịch ở mức P/B 2020E là 1,9x so với mức trung vị ngành là 1,2x, mặc dù ROE năm 2020E của BID chỉ đạt 11% so với mức trung vị ngành là 17%. BID là ngân hàng nhà nước có lợi thế về quy mô, nhưng chúng tôi cho rằng BID khó có thể so sánh được với VCB (NẮM GIỮ-Kém khả quan). Vì vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị BÁN.

Xem chi tiết tại: BID_3Q20_Express note (Trans ver)