NGÀNH NGÂN HÀNG VIỆT NAM: CẬP NHẬT MÔ HÌNH CAMEL Q4/2024

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 24/02/2025

Analyst: Tánh Trần

Quan điểm       

TCB vượt VCB, chiếm vị trí số 1 trong bảng xếp hạng mô hình CAMEL của chúng tôi nhờ chất lượng tài sản cải thiện. Tỷ lệ nợ xấu của TCB giảm -17 điểm cơ bản QoQ/-4 điểm cơ bản YoY, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng +11 điểm phần trăm QoQ/+12 điểm phần trăm YoY lên 114%.

VCB giảm điểm nhẹ do tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (PATMI) năm 2024 chỉ đạt +2,4% YoY. NIM giảm -15 điểm cơ bản YoY do VCB cắt giảm lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ khách hàng theo chủ trương của NHNN. Trong năm 2025, VCB có thể sẽ tiếp tục hỗ trợ lãi suất cho người đi vay, tuy nhiên chúng tôi cho rằng quy mô sẽ thấp hơn so với năm 2024. Do đó, chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ sớm lấy lại vị trí số 1 trong bảng xếp hạng CAMEL.

CTG nhảy lên vị trí thứ 5 nhờ lợi nhuận cải thiện. Thu nhập khác (chủ yếu là thu hồi nợ xấu) tăng +71% YoY trong Q4/2024 và +47% YoY trong cả năm 2024. Dự phòng giảm -45% YoY trong Q4/2024.

Lợi nhuận ngành (28 ngân hàng) năm 2024 tăng +16% YoY, chủ yếu nhờ thu nhập lãi ròng (+14% YoY) và thu nhập khác (+41% YoY, chủ yếu từ thu hồi nợ xấu). 8 ngân hàng trong danh mục khuyến nghị của chúng tôi ghi nhận mức tăng trưởng PATMI trung bình +21% YoY. Mức tăng trưởng này được thúc đẩy bởi VPB (+57% YoY), nhờ sự phục hồi của FE Credit – công ty ghi nhận lợi nhuận dương 3 quý liên tiếp (Q2-Q4/2024), với LNTT đạt 949 tỷ đồng (+3,5x QoQ/+4,6x YoY) trong Q4/2024.

Chất lượng tài sản cải thiện. Tỷ lệ NPL của 28 ngân hàng giảm xuống còn 1,92% (-34 điểm cơ bản QoQ/-1 điểm cơ bản YoY) trong Q4/2024.Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của ngành tăng lên 91% (+8 điểm phần trăm QoQ/-3 điểm phần trăm YoY). Lo ngại rủi ro từ trái phiếu doanh nghiệp BĐS đáo hạn (khoảng 110 nghìn tỷ đồng) trong năm 2025 là có cơ sở, nhưng bù lại thì kì vọng sự phục hồi của ngành bất động sản sẽ giúp cho tình hình tài chính của các doanh nghiệp bất động sản được cải thiện. Thêm nữa, chu kỳ phục hồi thị trường bất động sản dự kiến bắt đầu từ 2H2025, đúng vào thời điểm phần lớn số trái phiếu này đáo hạn.

Cổ phiếu khuyến nghị hàng đầu: ACB, VCB. TCB là lựa chọn hàng đầu kể từ tháng 12, 2024 nhưng hiện đã gần chạm giá mục tiêu. Do đó, ưu tiên lựa chọn MBB và VPB với mức sinh lời tiềm năng cao hơn trong bối cảnh chu kỳ phục hồi thị trường bất động sản từ 2H2025.

Xem chi tiết tại: Bank Sector_Update_4Q24 VN 1