NVL: VƯỢT QUA NHỮNG KHÓ KHĂN VỀ THANH KHOẢN [THỊ GIÁ: 70.000; MỤC TIÊU: 70.400 — NẮM GIỮ – Kém khả quan]

Analyst: Tâm Nguyễn

NẮM GIỮ – Kém khả quan

Thị giá 31/10/2022:  70.000 đồng

Mục Tiêu:  70.400 đồng 

Tiêu điểm

Doanh thu tăng… NVL ghi nhận doanh thu Q3/2022 đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (+23% QoQ / đi ngang YoY). Trong đó, doanh thu được ghi nhận chủ yếu thông qua công tác bàn giao tại ba dự án trọng điểm (NovaWorld Phan Thiết, NovaWorld Hồ Tràm và Aqua City), các dự án này đóng góp 82% vào doanh thu Q3/2022. Ngoài ra, NVL còn ghi nhận 79 tỷ đồng thu nhập tài chính từ thoái vốn cổ phần nhóm công ty: Hạ tầng Sài Gòn, Khánh An và Carava Resort.

…nhưng lợi nhuận giảm trong Q3/2022. LNST Q3/2022 chỉ đạt 0,2 nghìn tỷ đồng (-70% QoQ / -74% YoY), chủ yếu do chi phí BH&QLDN, chi phí tài chính tăng và chi phí thuế đi ngang so với quý trước (thuế TNDN chiếm 68% LNTT Q3/2022).

Mục tiêu hoàn thành kế hoạch năm 2022 vẫn còn xa… Doanh thu 9T2022 đạt 7,9 nghìn tỷ đồng (-24% YoY) và LNST đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-19% YoY). Như vậy, NVL chỉ mới hoàn thành 22% kế hoạch doanh thu và 32% kế hoạch LNST cả năm của công ty, có vẻ như NVL khó có thể đạt được các kế hoạch này.

Doanh thu bán trước (presales) giảm so với quý trước. Trong Q3/2022, NVL đã bán được 848 căn (-52% QoQ / +34% YoY) với tổng giá trị hợp đồng đạt 15,4 nghìn tỷ đồng (-56% QoQ / +57% YoY). Tính đến cuối tháng 9/2022, lũy kế giá trị HĐ đặt trước chưa thanh toán (unbilled booking) là 244 nghìn tỷ đồng.

Khai thác hiệu quả thị trường vốn. NVL đã huy động thêm được 9 nghìn tỷ đồng nợ vay trong Q3/2022, tổng nợ vay tăng +5% QoQ / +19% YTD / +28% YoY. Tổng cộng, NVL đã huy động được 27 nghìn tỷ đồng nợ vay trong 9T2022, tương ứng hoàn thành 113% kế hoạch cả năm của công ty, một kết quả rất ấn tượng dù gặp phải nhiều hạn chế về chính sách tín dụng trong thời gian vừa qua. Ban lãnh đạo dự kiến huy động thêm 6 nghìn tỷ đồng trong Q4/2022.

Đánh giá dòng tiền. Tổng dòng tiền vào trong 9T2022 đạt 52 nghìn tỷ đồng, bao gồm 1) 25 nghìn tỷ đồng thu từ bán bất động sản (hoàn thành 71% kế hoạch cả năm) và 27 nghìn tỷ đồng từ đi vay (113% kế hoạch). Công ty đã chi tổng cộng 48 nghìn tỷ đồng, trong đó 1) 13 nghìn tỷ đồng là chi phí xây dựng (73% kế hoạch), 2) 23 nghìn tỷ đồng dùng để chi trả lãi vay/nợ gốc (94% kế hoạch), và 3) 12 nghìn tỷ đồng dùng để chi cho hoạt động đầu tư/chi phí M&A. Tiền và tương đương tiền vào cuối Q3/2022 là 21 nghìn tỷ đồng (+24% QoQ / +23% YTD / +39% YoY).

Rủi ro gia tăng khi tỷ lệ đòn bẩy tăng. Tỷ lệ tổng nợ vay /VCSH Q3/2022 là 1,61x, tăng so với Q4/2021 là 1,47x. Chi phí lãi vay của NVL tăng mạnh trong Q3/2022 (tương ứng với lãi suất hơn 12%/năm), và sức mua của khách hàng cũng bị tác động tiêu cực khi lãi suất tăng cao hơn. Tuy nhiên, do nguồn vốn huy động cũng đã tăng đáng kể so với đầu năm nên tình hình tài chính của NVL nhìn chung vẫn ổn định và công ty không có rủi ro tín dụng quá lớn trong ngắn hạn, theo quan điểm của chúng tôi.

Tái cơ cấu doanh nghiệp và thay đổi chiến lược. NVL đã giảm bớt nhân viên và tập trung vào các dự án đang trong quá trình phát triển (như Aqua City, Novaworld Phan Thiết và Novaworld Hồ Tràm) và tạm gác lại các dự án khác.

Áp dụng chính sách bán hàng linh hoạt. NVL đưa ra nhiều chương trình khuyến mại nhằm củng cố presales và thúc đẩy tăng dòng tiền từ khách mua nhà. Theo quan điểm của chúng tôi, các chính sách này sẽ giúp làm tăng thanh khoản. Chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị NẮM GIỮ – Kém khả quan đối với NVL.

Xem chi tiết tại: NVL — 3Q22 earning update (Trans ver)