PC1: BACKLOG TỔNG THẦU ĐIỆN DUY TRÌ MỨC CAO [THỊ GIÁ: 23.550 ; MỤC TIÊU: 29.798 — MUA]

Xem chi tiết tại: 20251110 PC1 3Q25 edited – VN

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 11/11/2025

Analyst: Trương Quang Bình

Thị giá 10/11/2025: 23.550 VND

Mục Tiêu: 29.798 VND 

Sự kiện

PATMI (Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ) Q3/2025 đã tăng vọt +112% QoQ / +88,5% YoY nhờ tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, bù đắp cho sự suy giảm nhẹ YoY trong lợi nhuận gộp. PC1 báo cáo khối lượng công việc bận rộn đối với mảng kinh doanh xây lắp điện của mình.

Tiêu điểm

PATMI Q3/2025 tăng vọt +112% QoQ / +88,5% YoY đạt 301 tỷ đồng do doanh thu tăng mạnh +11,7% QoQ / +46,9% YoY đạt 3.278 tỷ đồng, mặc dù biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp 80 điểm cơ bản YoY xuống 20,8%. Ngoài ra, đóng góp từ công ty liên doanh đã chuyển sang mức dương mạnh mẽ là 51 tỷ đồng (so với mức lỗ -13 tỷ đồng của Q3/2024).

PATMI 9T2025 tăng +25% YoY đạt 498 tỷ đồng, hoàn thành 64,4% dự báo cả năm của chúng tôi. Doanh thu 9T2025 tăng +7% YoY đạt 8.073 tỷ đồng, trong khi biên LN gộp 9T2025 mở rộng +60 điểm cơ bản YoY đạt 20,4% – chủ yếu nhờ mảng năng lượng:

Doanh thu mảng năng lượng 9T2025 tăng +5,8% YoY đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (chiếm 15,7% tổng doanh thu) với biên LN gộp mảng đạt 55,7%, tăng +2,9 điểm phần trăm YoY.

Doanh thu mảng xây lắp điện 9T2025 tăng +64,2% YoY đạt 4 nghìn tỷ đồng (chiếm 50% tổng doanh thu) với biên LN gộp mảng đạt 8,5%, tăng +1,5 điểm phần trăm YoY – một xu hướng rất tích cực.

Ngược lại, doanh thu mảng sản xuất công nghiệp 9T2025 giảm -14,6% YoY đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, với biên LN gộp mảng đạt 11,6%, tăng +2,5 điểm phần trăm YoY. Ngoài ra, doanh thu mảng khai khoáng giảm -36,9% YoY xuống còn 902 tỷ đồng mặc dù biên LN gộp mảng mở rộng +10,2 điểm phần trăm lên 40,6%.

Chất xúc tác trong ngắn hạn: Backlog mảng tổng thầu công trình điện đạt 8 nghìn tỷ đồng (+260% YoY) vào cuối Q3/2025, đảm bảo khối lượng công việc cao trong thời gian tới. Ngoài ra, điều kiện thời tiết thuận lợi cho thủy điện trong Q4/2025 (PC1 có tổng công suất lắp đặt 169 MW), điều này có thể tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận trong Q4/2025.

Chất xúc tác trong trung hạn: PC1 có kế hoạch đưa thêm 02 nhà máy thủy điện vào vận hành thương mại trong Q4/2026 là Bảo Lạc A (30 MW) và Thượng Hà (13 MW).

Quan điểm

PC1 vẫn là khuyến nghị đầu tư dài hạn hàng đầu của chúng tôi trong lĩnh vực năng lượng. Là công ty dẫn đầu thị trường về xây lắp điện và phát triển năng lượng xanh, PC1 là bên hưởng lợi chính từ quá trình chuyển đổi liên tục sang năng lượng xanh của Việt Nam.

PC1 hiện đang giao dịch ở mức P/B 2025 là 1,0x, đây là mức định giá rẻ so với kỳ vọng ROE sẽ mở rộng trong giai đoạn 2025E-2026E. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương mức tiềm năng tăng giá +26,5% trong 12 tháng, do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với PC1.