PC1: BIÊN LỢI GỘP TĂNG MẠNH TRONG Q4/2024 [THỊ GIÁ: 23.800; MỤC TIÊU: 29.798 — MUA]

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 17/09/2024

Analyst: Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 18/02/2025: 23.800 VND

Mục Tiêu: 29.798 VND

Sự kiện

KQKD Q4/2024 tích cực. Biên lợi nhuận gộp mở rộng đáng kể giúp LNST công ty mẹ – PATMI (+85% YoY) tăng trưởng vượt xa doanh thu (-0,5% YoY).

Tiêu điểm

PATMI Q4/2024 tăng mạnh +84,5% YoY đạt 61,2 tỷ đồng, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp tăng +8 điểm phần trăm YoY, đạt 23,4%.

Doanh thu Q4/2024 gần như đi ngang svck ở mức 2,5 nghìn tỷ đồng, trong khi chi phí hoạt động và tài chính tăng vọt. Cụ thể, chi phí tài chính ròng tăng +48,0% YoY lên 231,2 tỷ đồng do lỗ tỷ giá 102 tỷ đồng (so với lãi 14,2 tỷ đồng trong Q4/2023). Ngoài ra, chi phí hoạt động trong Q4/2024 tăng +56,3% YoY, với tỷ lệ SG&A/Doanh thu tăng +3,1 điểm phần trăm YoY lên 8,3%, chủ yếu do trích lập dự phòng phải thu 81,8 tỷ đồng (so với 3 tỷ đồng trong Q4/2023).

PATMI năm 2024 đạt 460 tỷ đồng, tăng hơn 12x YoY và vượt 106% dự báo của chúng tôi. Mức tăng trưởng mạnh này nhờ doanh thu tăng +31,0% YoY lên 10,1 nghìn tỷ đồng (đạt 97% mức dự báo), cùng với biên lợi nhuận gộp cả năm tăng +1,8 điểm phần trăm YoY, đạt 20,7%.

Các mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao thúc đẩy tăng trưởng biên lợi nhuận gộp năm 2024. Doanh thu bán điện (+17% YoY) đạt 1,7 nghìn tỷ đồng, là mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao nhất của PC1 (56%). Doanh thu khai khoáng (đồng/nickel) đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+173% YoY), chiếm 16,8% tổng doanh thu. Doanh thu xây lắp cả năm (+41% YoY) đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (chiếm 36,7% tổng doanh thu) nhờ nhờ các dự án lưới điện tăng mạnh.

Mở rộng công suất thủy điện. PC1 đang đầu tư vào 2 nhà máy thủy điện: Bảo Lạc A (30MW) và Thượng Hà (13MW). Chúng tôi giả định hai dự án này sẽ vận hành thương mại vào 2026, giúp công suất thiết kế thủy điện của PC1 tăng +15% lên 202MW.

Quan điểm

PC1 là cổ phiếu ưa thích hàng đầu của chúng tôi trong ngành năng lượng. Mục tiêu tăng trưởng GDP chính thức +8% trở lên của Chính phủ cho thấy tốc độ tăng trưởng sản lượng điện có thể đạt CAGR tối thiểu +12% trong những năm tới. Công suất điện lắp đặt của Việt Nam chỉ tăng +4,7% YoY trong năm 2024, trong khi sản lượng điện tăng +9% YoY, cho thấy nhu cầu mở rộng công suất (và lưới điện) rất lớn trong tương lai.

PC1 hiện đang giao dịch ở mức P/B 2025 là 1,1x, đây là mức định giá hấp dẫn khi xét đến tỷ lệ ROE dự kiến tăng trưởng trong 2025-2026E. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu tương đương với tỷ suất sinh lời +25,2%.

Xem chi tiết tại: 20250218-PC1-4Q24-VN-1