PC1: CÁC MẢNG KINH DOANH MỚI MANG LẠI NHIỀU HY VỌNG [THỊ GIÁ: 28.800; MỤC TIÊU: 34.268 — MUA]

Analyst: Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 11/06/2024: 28.800 VND

Mục Tiêu: 34.268 VND 

Tiêu điểm

Mảng khoáng sản đang được hưởng lợi nhờ giá niken hồi phục. Việc PC1 sở hữu 57,3% cổ phần của CTCP Khoáng sản Tấn Phát giúp cho PC1 tiếp cận với hoạt động khai thác quặng niken và đồng tại Cao Bằng. Công suất khai thác hàng năm đạt 600k nghìn tấn quặng thô hoạt động từ Q3/2023. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu khai khoáng trong năm 2024E sẽ tăng +84% YoY đạt 1.299 tỷ VNĐ, đóng góp 13% vào tổng doanh thu cả năm của PC1. Mức dự báo này nhỉnh hơn so với mức mục tiêu mà PC1 đã đề ra là 1.200 tỷ VNĐ. Giá Niken trong thời gian gần đây đã đạt mức 18.343 USD/tấn, tăng +15% so với đầu năm (nhưng giảm -2,9% YoY) do vấn đề gián đoạn nguồn cung toàn cầu.

Phân khúc KCN của PC1 cũng là một động lực tăng trưởng khác của công ty. Ngoài ra, PC1 còn sở hữu 30% Western Pacific, hiện đang đầu tư vào KCN 159ha tại tỉnh Bắc Ninh. Chúng tôi dự báo khoản mục lợi nhuận từ công ty liên doanh/liên kết hoạt động trong mảng KCN của PC1 sẽ ghi nhận 100 tỷ VNĐ trong năm 2024, cao hơn nhiều so với 2 tỷ VNĐ của năm 2023.

PC1 đang đầu tư vào 2 nhà máy thủy điện: Bảo Lạc A (30MW) và thủy điện Thượng Hà (13MW). Chúng tôi cho rằng các nhà máy này sẽ bắt đầu vận hành thương mại vào năm 2026, và sẽ làm tăng tổng công suất thủy điện theo thiết kế của PC1 thêm + 15%, lên 202MW. Do đó, chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng năng lượng sẽ tăng + 13,6% YoY vào năm 2026. Mảng năng lượng thường có mức BLG cao thứ hai (hơn 50%) trong các mảng kinh doanh của PC1.

Lợi nhuận năm 2024 ước tính tăng gấp ba lần svck. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2024E sẽ đạt 10.341 tỷ VNĐ, tăng +33,0% YoY. Chúng tôi dự báo PATMI năm 2024E sẽ đạt 434 tỷ VNĐ, tăng +210% so với mức nền thấp của năm 2023 là 140 tỷ VNĐ. Sau khi bổ sung các hoạt động khai thác quặng và khu công nghiệp vào mô hình dự phóng hợp nhất, chúng tôi dự báo mức tăng trưởng CAGR giai đoạn 2024E-2028E của doanh thu là +9,2% và của PATMI là +38%.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với PC1 và tăng mức giá mục tiêu thêm +15,5% lên 34.268 đồng/cổ phiếu, tương đương hiệu suất sinh lời +19,0%, dựa trên trọng số 50-50 của phương pháp định giá FCFE và phương pháp định giá EV/EBITDA. Rủi ro: Đòn bẩy tài chính cao khiến PC1 có rủi ro lãi suất cao.

Xem chi tiết tại: 20240520-PC1-update-VN-1