23/07/2019 - 13:19
Phân tích CAMEL – Tốt, xấu và định giá sai
Phân tích CAMEL: Một khung phân tích cơ bản để hiểu và xếp hạng hoạt động của các NHTM. Trong báo cáo này, chúng tôi đánh giá toàn bộ 17 NHTM Việt Nam đang niêm yết dựa trên mô hình truyền thống CAMEL, đây là một cách tiếp cận theo hướng cơ bản để phân tích các tiêu chí như Capital (Vốn), Asset quality (Chất lượng tài sản), Management (Quản trị), Earning (Thu nhập) và Liquility (Thanh khoản). Phân tích của chúng tôi dựa trên báo cáo tài chính đã được kiểm toán năm 2018 và xu hướng của 67 chỉ số tài chính liên quan đến ngân hàng trong vòng 7 năm (phần lớn là các chỉ số tài chính). Không có gì đáng ngạc nhiên, kết quả không có sự đồng nhất: chất lượng tài sản đã được cải thiện đáng kể trong toàn ngành trong những năm gần đây, nhưng tỷ lệ đòn bẩy vẫn cao và cơ cấu nợ của hầu hết các ngân hàng có phần kém lý tưởng.
Ứng dụng. Điểm số CAMEL của ngân hàng không tự nó ám chỉ rằng cổ phiếu đó là “Mua” hay “Bán”. Định giá và kỳ vọng về hiệu quả kinh doanh trong tương lai vẫn là các yếu tố chính yếu để đưa ra quyết định. Ngoài ra, sự phụ thuộc của chúng tôi vào một nguồn dữ liệu không phổ biến như FiinPro cũng là một sự hạn chế; Việc đánh giá kỹ lưỡng về các thông tin được công bố và các cuộc trao đổi với ban lãnh đạo là cần thiết để có cái nhìn toàn diện hơn về các ngân hàng. Tuy nhiên, khung CAMEL cung cấp cho chúng tôi một công cụ tốt để tìm kiếm những “viên kim cương ẩn” hoặc là “những cục than đen”, cũng như một thước đo để đánh giá chung về xu thế của ngành. Trong số bốn ngân hàng mà chúng tôi đang theo dõi và cập nhật báo cáo, chúng tôi tiếp tục đề xuất một chiến lược đó là: 1) Mua và nắm giữ tỷ trọng lớn VCB khi đây là một ngân hàng có vị trí quan trọng trong sự phát triển của kinh tế Việt Nam và 2) Phân bổ một phần danh mục dành cho STB khi đây là một cổ phiếu có câu chuyện “turnaround”.
Tanh Tran
Chuyên viên phân tích ngân hàng
Xem chi tiết tại: BankS-CAMEL_23.07
