PNJ: CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH 10 THÁNG ĐẦU NĂM 2022 [THỊ GIÁ: 105.700; MỤC TIÊU: 135.453 — MUA]

Analyst: Lưu Bội Di

MUA

Thị giá 23/11/2022:  105.700 đồng

Mục Tiêu: 135.453 đồng 

Sự kiện

Dựa trên báo cáo tháng 10 của PNJ, doanh thu tháng 10 đạt gần 3,0 nghìn tỷ đồng (+17% MoM / +42% YoY) và LNST đạt 147 tỷ đồng (+56% MoM / +21% YoY).

Tiêu điểm

Vượt 12,7% kế hoạch LNST năm 2022E trong 10 tháng đầu năm 2022. Trong 10T2022, doanh thu của PNJ đạt 28,5 nghìn tỷ đồng (+96% YoY) và LNST đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+114% YoY). Kết quả LNST của PNJ trong 10T2022 đã vượt 12,7% so với kế hoạch đề ra cho cả năm 2022E, và tương ứng hoàn thành 82,1% dự báo LNST năm 2022E của chúng tôi.

Biên lãi gộp 10T2022 giảm -1,0 điểm % (ppt) YoY còn 17,4% do thay đổi cơ cấu hàng bán của kênh lẻ. Tuy nhiên, biên lãi ròng vẫn tăng nhẹ +0,4ppt lên 5,2% trong 10T2022 do hiệu quả hoạt động được cải thiện nhờ ứng dụng công nghệ vào bán hàng, quản lý. Chúng tôi kỳ vọng biên lãi ròng 2022E sẽ giảm nhẹ -0,2ppt so với năm 2021, còn 18,0% do thay đổi cơ cấu sản phẩm.

Mảng bán lẻ vẫn là động lực chính của công ty. Trong 10T2022, doanh thu bán lẻ (chiếm 60,5% tổng doanh thu 10T2022) tăng +102,1% YoY; doanh thu vàng 24k (chiếm 25,8%) tăng +98,0% YoY; doanh thu bán sỉ (chiếm 12,2%) cũng ghi nhận tăng +76,6% YoY và doanh thu khác tăng +25,0% YoY.

Từ đầu năm đến nay, PNJ đã mở mới 29 cửa hàng, thấp hơn so với kỳ vọng mở mới 35-40 cửa hàng trong năm 2022E do tiến trình xử lý các thủ tục pháp lý kéo dài. Trong khi đó, PNJ cũng đã đóng 13 cửa hàng tính từ đầu năm đến nay và hiện đang vận hành hệ thống 358 cửa hàng trên toàn quốc.

Về kế hoạch năm 2023P, công ty kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức 2 chữ số, tuy nhiên tốc độ tăng trưởng sẽ chậm hơn so với năm 2022P. Các con số cụ thể dự kiến sẽ được công bố tại đại hội cổ đông diễn ra vào năm sau.

Quan điểm

Nhu cầu về tiêu dùng trang sức tại Việt Nam đang tăng dần trong bối cảnh lạm phát tương đối thấp. Đây là một dấu hiệu tích cực đối với PNJ do công ty đang tập trung mở rộng chuỗi bán lẻ trang sức trên toàn quốc.

Trong môi trường lạm phát cao có thể làm tăng nhu cầu đối với vàng miếng và làm giảm nhu cầu trang sức. Ban lãnh đạo cho biết công ty sẽ tiếp tục theo dõi tình hình lạm phát trong năm 2023 và đưa ra các chiến lược phù hợp trong tương lai.

Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với PNJ với giá mục tiêu là 135.453 đồng/cổ phiếu. PNJ đang giao dịch với P/E 2023E là 12,6x, tương ứng với tỷ lệ PEG là 0,7x. Vui lòng xem báo cáo được phát hành vào ngày 23/09 để biết thêm chi tiết.

Xem chi tiết tại: PNJ – Express note – Oct 2022 (Trans ver)