PNJ: Cập nhật KQKD Q3/2024 và 9T2024 [Thị giá: 93.000; Mục tiêu: 125.200 — MUA]

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 22/10/2024

Analyst: Lưu Bội Di

MUA

Thị giá 22/09/2024: 93.000 VND

Mục Tiêu: 125.200 VND

Sự kiện

Doanh thu tiếp tục tăng trưởng trong Q3/2024 và 9T2024, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng vững chắc của mảng bán lẻ trang sức và bán sỉ. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng vẫn ở mức thấp do gia tăng chi phí mở rộng kinh doanh và nghĩa vụ thuế.

Tiêu điểm

Doanh thu Q3/2024 đạt 7,1 nghìn tỷ đồng (-25% QoQ / +3% YoY) và doanh thu 9T2024 đạt 29,2 nghìn tỷ đồng (+25% YoY). Sự sụt giảm trong doanh thu vàng 24K khiến tổng doanh thu Q3/2024 giảm so với quý trước, trong khi mức tăng trưởng so với cùng kỳ (svck) của Q3/2024 và 9T2024 được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng vững chắc của mảng bán lẻ trang sức và bán sỉ.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện…, đạt 17,5% trong Q3/2024 (+1,9 điểm phần trăm QoQ / +0,2 điểm phần trăm YoY) do tỷ lệ đóng góp của mảng bán lẻ trong tổng doanh thu gia tăng, chiếm 70% (+22 điểm phần trăm QoQ / +11 điểm phần trăm YoY) trong Q3/2024.

… nhưng biên lợi nhuận ròng vẫn ở mức thấp trong Q3/2024. Lợi nhuận sau thuế Q3/2024 đạt 216 tỷ đồng (-50% QoQ / -15% YoY). Lợi nhuận giảm svck chủ yếu do chi phí SG&A tăng (+9% YoY) và nghĩa vụ thuế tăng (+71% YoY). Do đó, biên lợi nhuận ròng chỉ đạt 3,0% trong Q3/2024 (-1,5 điểm phần trăm QoQ / -0,7 điểm phần trăm YoY).

Lợi nhuận sau thuế 9T2024 vẫn tăng nhẹ svck, đạt 1.382 tỷ đồng (+3,2% YoY). Biên lợi nhuận gộp 9T2024 đạt 16,7% (-1,7 điểm phần trăm YoY) và biên lợi nhuận ròng đạt 4,7% (-1,0 điểm phần trăm YoY).

Mở ròng thêm 13 cửa hàng trong Q3/2024 và 18 cửa hàng trong 9T2024. PNJ đã mở mới 29 cửa hàng và đóng cửa 11 cửa hàng trong 9T2024, nâng số lượng cửa hàng trong mạng lưới phân phối lên 418 cửa hàng bán lẻ trên toàn quốc, bao gồm: 409 cửa hàng PNJ Gold, 3 cửa hàng CAO, 5 cửa hàng PNJ Style và 1 trung tâm bán sỉ.

Quan điểm

Giá cổ phiếu PNJ giảm kể từ khi chúng tôi xuất bản báo cáo cập nhật vào ngày 04/09, có thể là do bị ảnh hưởng bởi sự gia tăng của giá vàng (giá vàng giao ngay đã tăng khoảng 10% kể từ ngày 04/09). Đây là một trong những rủi ro giảm giá cổ phiếu đối với quan điểm của chúng tôi.

Chúng tôi lựa chọn PNJ vì mảng bán lẻ trang sức, không phải vì mảng vàng miếng. Do đó, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với mảng kinh doanh cốt lõi – bán lẻ trang sức – và mảng này thực sự đã quay trở lại và trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu Q3/2024, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Doanh thu Q3/2024 của PNJ cao hơn 3,6% so với dự báo của chúng tôi và LNST thấp hơn 1,7% so với dự báo.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với PNJ với giá mục tiêu là 125.200 đồng/CP, tương đương hiệu suất sinh lời 12 tháng là +36,5%.

Xem chi tiết tại: PNJ – Express note – Sep 2024 VN 1