POW-Kết quả sơ bộ năm 2019

Sự kiện

POW công bố tóm tắt kết quả sơ bộ năm 2019. Công ty chưa công bố báo cáo tài chính quý chi tiết. Tuy nhiên, các con số đã đưa ra cho đến nay phần lớn phù hợp với dự phóng ban đầu của chúng tôi. Tăng trưởng thấp của giá cổ phiếu chưa phù hợp với tình hình của doanh nghiệp, và chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA.

Quan điểm của chúng tôi

Doanh thu sơ bộ năm 2019 phù hợp với dự phóng của chúng tôi ở mức 34,259 tỷ đồng (+4.9% so với năm trước) với sản lượng đạt  22.5 tỷ kWh (+6.6% so với năm trước). Tuần trước, ban lãnh đạo đưa ra LNTT sơ bộ năm 2019 đạt 3,121 tỷ đồng (+25% so với năm trước), thấp hơn một chút so với dự phóng của chúng tôi là 3,147 tỷ.

Nhiệt điện dẫn đầu tăng trưởng. Doanh thu từ nhà máy nhiệt điện-than Vũng Áng chiếm 22% tổng doanh thu, tăng 17.5% so với năm trước và đạt 8,528 tỷ đồng. Doanh thu từ các nhà máy nhiệt điện-khí cũng có sự tăng trưởng: Cà Mau 1&2 tăng +3.6% so với năm trước, Nhơn Trạch 1 tăng +12.9% so với năm trước, và Nhơn Trạch 2 tăng +5.9% so với năm trước. Doanh thu từ thuỷ điện giảm do thời tiết không thuận lợi gây ra bởi hiệu ứng El Nino, như đề cập trong báo cáo lần đầu của chúng tôi.

Đồn đoán về việc Nhơn Trạch 2 đàm phán lại hợp đồng PPA vẫn còn diễn ra nhưng chúng tôi tin rằng thị trường đã phản ứng thái quá đối với tin tức này. Trong cuộc gặp gần đây với POW, ban điều hành cho rằng giá điện hợp đồng mới sẽ không giảm mạnh so với giá hiện tại. Vui lòng xem báo cáo đầu tiên NT2 về phân tích sự kiện này.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 17,457 đồng, đồng nghĩa với kỳ vọng tăng giá 62%. Mục tiêu của chúng tôi tương ứng với PE 2019 là 16.2x và PE 2020 là 12.7x, chúng tôi cho rằng đây là mức hợp lý. POW đang giao dịch tại mức PBV 2019 hấp dẫn 0.9x.

Những rủi ro khác (mà chúng tôi đã đề cập trước đây) không chứng minh cho việc cổ phiếu giảm mạnh gần đây. Những rủi ro này bao gồm 1) đầu tư vào thuỷ điện Luang Prabang (BLĐ kỳ vọng dự án này sẽ diễn ra sau năm 2027), 2) những mối quan ngại về nguồn cung đầu khí đâu vào, vốn có thể phục hồi vào năm 2021 khi GAS cho vận hành kho LNG

Xem chi tiết tại: FY2019 prelim v2_VN