PTB: Định giá không bị ảnh hưởng nhiều từ sự kiện Noble House

Khuyến nghị: MUA

Giá kỳ vọng (VND): 70,140

Giá đóng cửa 17/10/2023 (VND): 57,400

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng:  +22.2%

• Cổ phiếu PTB đang bị ảnh hưởng giảm ngắn hạn sau thông tin Noble House Home Furniture LLC của Mỹ, một khách hàng của PTB, chính thức đệ đơn xin phá sản theo Chương 11 tới Tòa án Hoa Kỳ ở quận Houston Texas. PTB cũng đã có những giải trình với nhà đầu tư. Chúng tôi cho rằng thông tin trên sẽ gây ảnh hưởng ngắn hạn đến PTB do Noble House có khoản phải thu 79 tỷ đồng với PTB tại BCTC Q2/2023. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự kiện này sẽ không ảnh hưởng nhiều đến triển vọng kinh doanh cũng như giá trị cốt lõi doanh nghiệp do 1) Noble House chỉ chiếm khoảng 5% doanh thu của PTB; 2) giá trị khoản phải thu 79 tỷ đồng là không lớn và PTB cho biết Noble House đã thanh toán 1 phần từ 30/06/2023 đến nay nên giá trị phải thu thực tế là nhỏ hơn; 3) Noble House nộp đơn xin phá sản không phải là tình hình chung của các công ty đồ nội thất ở Mỹ; 4) thông tin Noble House nộp đơn xin phá sản đã có từ 11/09/2023, không phải là thông tin mới.
• PTB cho biết KQKD Q3 và Q4/2023 sẽ hồi phục tích cực, trong đó riêng Q3, các đơn hàng đang hồi phục với tốc độ nhanh chóng. Chúng tôi cho rằng triển vọng tích cực sẽ kéo dài sang 2024 khi Fed dừng việc nâng lại suất và việc mở rộng tệp khách hàng mới của PTB. Kể từ Q1/2023 PTB đã mở rộng mạng lưới khách hàng cho các sản phẩm đá thạch anh tại thị trường Mỹ và mang lại doanh thu tăng trưởng tích cực.
• Nhà máy sản xuất đá thạch anh giai đoạn 2 có thể đi vào hoạt động từ tháng 6/2023, nâng tổng công suất lên 630, 000 m2/năm (+40%). Chúng tôi kỳ vọng nhà máy mới sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu từ năm 2024 khi nhu cầu tại Mỹ thực sự ấm lên sau khi Fed dừng nâng lãi suất.
• Định giá cổ phiếu: Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi đã giả định khoản phải thu 79 tỷ đồng với Noble House là ghi nhận mất trong năm 2023. Chúng tôi định giá PTB bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng 50% mỗi phương pháp. Chúng tôi dùng mức P/E dự phóng lần lượt là 11.00x tương đương mức trung bình 2 năm +1SD do triển vọng kinh doanh tích cực từ Q3/2023 và sang 2024; mức P/B dự phóng là 1.65 lần, tương đương mức TB 2 năm theo quan điểm thận trọng hơn. Kết quả dự phóng trung bình là 70,140 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với PTB với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +22.2% so với giá đóng cửa ngày 17/10/2023.

Xem chi tiết tại: PTB_CompanyCall_231017