PVD: CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG CHỈ MỚI BẮT ĐẦU [THỊ GIÁ: 30.300; MỤC TIÊU: 38.259 — MUA]

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 13/03/2024

Analyst: Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 12/03/2024: 30.300 VND

Mục Tiêu: 38.259 VND 

Tiêu điểm

Giá cho thuê giàn tăng vọt và chưa có dấu hiệu điều chỉnh trong ngắn hạn. Giá thuê trung bình đạt 150.000 USD/ngày trong tháng 01, tăng +15% YoY nhưng tăng 114% so với năm 2022. Ngành khoan đang khá nhộn nhịp và giá cho thuê giàn tiếp tục xu hướng tăng nhờ 1) công suất sử dụng trên thị trường đạt mức cao kỷ lục khoảng 95% trong BIỂN; và 2) thâm hụt nguồn cung giàn khoan ở Đông Nam Á dự kiến sẽ giảm xuống -3 giàn khoan vào tháng 5/2024, mức đáy trong nhiều năm.

Các giàn khoan của PVD gần như đều được kín lịch giai đoạn 2024-2025. Trong một cuộc gặp gỡ NĐT gần đây, PVD tiết lộ rằng tất cả các giàn khoan tự nâng đều được ký hợp đồng cho thuê trong năm 2024-2025 và hiện công ty đang tập trung vào các đơn đặt hàng cho năm 2026. PVD III (giàn tự nâng) có hợp đồng 3 năm đến năm 2027 với tùy chọn gia hạn đến năm 2029. Chúng tôi dự phóng doanh thu khoan năm 2024E sẽ đạt 5.039 tỷ đồng, (+23,8% YoY), chiếm 68% tổng doanh thu dự kiến.

Các yếu tố thúc đẩy trong ngắn hạn: 1) Khả năng cao là giá cho thuê trung bình sẽ tiếp tục tăng đến năm 2026. 2) Chúng tôi giả định PVD sẽ đầu tư thêm một giàn khoan tự nâng khác với chi phí 90 triệu USD, cộng thêm 20 triệu USD cho các thiết bị liên quan trong năm 2024. 3) Tiềm năng khởi công dự án Lô B, Ô Môn vào năm 2025, điều này sẽ kích thích thêm nhu cầu về các dịch vụ liên quan đến khoan.

Yuanta vs. các bên. Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2024F là 7,4 nghìn tỷ đồng (+27,4% YoY), cao hơn 9,7% so với dự báo các bên theo Bloomberg. Chúng tôi dự báo giá cho thuê giàn tăng sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận gộp tăng +3,3 điểm phần trăm YoY, dẫn đến dự báo PATMI 2024F của chúng tôi là 1,2 nghìn tỷ đồng (+114% YoY), cao hơn 34,3% so với ước tính các bên.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu +6,0% lên 38.259 đồng/ cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời trong 12 tháng là 26,3%. Giá mục tiêu mới của chúng tôi là mức giá cao nhất trong số tất cả các nhà phân tích trên thị trường được liệt kê trên Bloomberg, phản ánh kỳ vọng rất lạc quan của chúng tôi đối với công ty. Rủi ro, theo quan điểm của chúng tôi, bao gồm mối tương quan cao giữa giá cổ phiếu với biến động giá dầu và khả năng trì hoãn với dự án Lô B.

Xem chi tiết tại: 20240314 PVD update- edited VN 1