16/07/2024 - 13:10

PVS: Hưởng lợi từ nhu cầu năng lượng gia tăng mạnh mẽ

Khuyến nghị: MUA

Giá kỳ vọng: 51,656

Đóng cửa ngày 15/07/2024: 43,000

Lợi nhuận kỳ vọng: 20.1%

Hưởng lợi từ nhu cầu năng lượng gia tăng mạnh mẽ:

Chúng tôi cho rằng PVS là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhất từ nhu cầu năng lượng đang gia tăng nhanh chóng tại Việt Nam (tăng trưởng với tốc độ ~8.6%/năm theo QHĐ VIII), cũng như những cam kết của Việt Nam về mục tiêu Net Zero.
PVS sẽ có lượng công việc dồi dào và ổn định trong những năm tới nhờ vào một loạt các hợp đồng M&C được ký kết cho các dự án dầu khi trong nước bao gồm Lô B Ô Môn, Lạc Đà Vàng…, các dự án điện gió ngoài khơi với đối tác Orsted (Đan Mạch).
Chúng tôi ước tính giá trị Backlog hiện tại của mảng M&C ở mức 2.1 tỷ USD và giá trị Backlog tiềm năng có thể lên tới 3.2 tỷ USD vào năm 2025. Ngoài ra, nhu cầu về các tàu dịch vụ dầu khí và các dịch vụ O&M cho kho nổi chứa dầu sẽ phát sinh trong suốt vòng đời dự án và đây sẽ là nguồn lợi nhuận tiềm năng khác cho PVS trong tương lai.
Chúng tôi đánh giá dự án Lô B Ô Môn là dự án quan trọng hàng đầu đối với PVS trong giai đoạn tới và kỳ vọng FID của dự án (Quyết định đầu tư cuối cùng) được thông qua sẽ mở ra thời kỳ tăng trưởng mới cho doanh nghiệp. Hiện tại, chúng tôi kỳ vọng FID sẽ được ký kết vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025 để kịp tiến độ các nhà máy điện Ô Môn II, III và IV đi vào vận hành theo Kế hoạch triển khai QHĐ VIII.
PVS có ý định tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị điện gió ngoài khơi và đặt mục tiêu trở thành nhà đầu tư trang trại điện gió vào khoảng năm 2030.
PVS có lợi thế lớn khi tham gia lĩnh vực phát triển điện gió nhờ (1) Nét tương đồng giữa các công trình dầu khí ngoài khơi và các công trình điện gió ngoài khơi (2) Kinh nghiệm EPC các công trình dầu khí ngoài khơi quy mô lớn (3) Cơ sở hạ tầng đáp ứng.
Quy hoạch Điện VIII đặt mục tiêu công suất điện gió ngoài khơi đạt 6.0 GW vào năm 2030 và 70 – 91.5 GW vào năm 2050 để thay thế các nguồn nhiên liệu hóa thạch, ngoài ra, các dự báo cũng chỉ ra rằng công suất điện gió trên toàn thế giới có thể tăng thêm 350 – 410 GW trong 10 năm tới (công suất điện gió toàn cầu tới năm 2023 là 75 GW) đã cho thấy tiềm năng to lớn của lĩnh vực này đối với PVS.

Dự phóng KQKD và Định giá:

Ước tính KQKD năm 2024:

Chúng tôi đưa ra ước tính KQKD năm 2024 của PVS với doanh thu đạt 26,313 tỷ đồng (+36% YoY) và LNST đạt 1,309 tỷ đồng (+24% YoY), với các giả định sau:

Backlog mảng M&C tăng mạnh và doanh thu các mảng khác tăng trưởng nhờ hoạt động khai thác dầu khí trong khu vực sôi động.
Biên LNG mảng M&C tăng lên mức 3.3% nhờ tối ưu chi phí.
Giá cước FSO/FPSO cải thiện sau khi ký lại hợp đồng.

Định giá và khuyến nghị:

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với PVS với giá khuyến nghị là 51,656 VNĐ/CP, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 20.1% so với giá hiện tại là 43,000 VNĐ/CP.

Rủi ro đối với khuyến nghị của chúng tôi: