SACOMBANK (STB): ĐỊNH GIÁ TƯƠNG ĐỐI CAO

Analyst: Trần Văn Tánh 

NẮM GIỮ – Kém khả quan

Thị giá 08/02/2021: 17.400 đồng

Mục Tiêu: 16.790 đồng 

Tiêu điểm

Chúng tôi tăng dự báo LNST lên 13% cho năm 2021 và 12% cho năm 2022 với kì vọng doanh thu cao hơn, nhưng đổi lại chi phí cũng sẽ tăng. Hiện tại chúng tôi kỳ vọng LNST sẽ tăng +34% YoY trong năm 2021 và +22% YoY vào năm 2022.

Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng cho vay thêm 70 điểm cơ bản lên 13,2% YoY.

Dự báo NIM tăng 61 điểm phần trăm so với dự báo trước đây của chúng tôi lên 3,16% cho năm 2021E (+40 điểm cơ bản YoY). Chính sách nới lỏng tiền tệ có thể sẽ được duy trì trong năm 2021, điều này sẽ giúp giảm chi phí vốn và cải thiện NIM.

Chúng tôi tăng dự báo thu nhập phí lên 3% cho năm 2021E để đạt 4,6 nghìn tỷ đồng.

Dự báo chi phí hoạt động tăng 15% so với dự báo trước đó của chúng tôi cho năm 2021E

Chúng tôi cũng tăng giả định trích lập dự phòng năm 2021 lên 19% so với dự báo trước đó, và đạt 3,6 nghìn tỷ đồng.

Yuanta vs. các bên. Dự báo LNST của chúng tôi hiện tại cao hơn 11% so với mức trung bình của các bên cho năm 2021 và cao hơn 2% cho năm 2022.

Hạ khuyến nghị xuống NẮM GIỮ – Kém khả quan dựa trên mức định giá. Chúng tôi tiếp tục đánh giá cao triển vọng phục hồi của STB trong dài hạn. Đại dịch được kiểm soát và việc phục hồi bất động sản trong năm 2021 sẽ giúp đẩy nhanh tiến độ giải quyết tài sản không sinh lời tồn đọng. Tuy nhiên, thị trường có thể đã quá kì vọng bởi tin đồn M&A và chúng tôi khuyến nghị không nên mua đuổi ở mức giá hiện tại

STB đang giao dịch ở mức P/B kỳ vọng năm 2021 là 1,0x so với mức trung vị của ngành là 1,3x, trong khi tỷ suất sinh lời ROE kỳ vọng của STB năm 2021E ở mức tương đối thấp là 9,8% so với mức trung bình của ngành là 17,0%. Do đó, chúng tôi hạ mức khuyến nghị cổ phiếu xuống NẮM GIỮ-Kém khả quan so với khuyến nghị MUA trước đó của chúng tôi.

Xem chi tiết tại: stb_company update_feb_2021 (trans ver)