SSI: BỊ ẢNH HƯỞNG TỪ SỰ YẾU KÉM CỦA THỊ TRƯỜNG [THỊ GIÁ: 16.300; MỤC TIÊU: 26.092 — MUA]

Analyst: Matthew Smith

MUA

Thị giá 31/10/2022:  16.300 đồng

Mục Tiêu:  26.092 đồng 

Sự kiện

LNST của CĐCT mẹ (PATMI) Q3/2022 của SSI đạt 337 tỷ đồng (-20% QoQ / -51% YoY). Trong 9T2022, SSI chỉ mới hoàn thành 40% dự báo lợi nhuận cả năm 2022E của chúng tôi, dự báo này hiện khó có thể hoàn thành.

Tiêu điểm

Thu nhập từ nghiệp vụ môi giới giảm mạnh -64% QoQ / -86% YoY còn 42 tỷ đồng trong Q3/2022. Doanh thu từ nghiệp vụ môi giới giảm -25% QoQ / -49% YoY, nhưng chi phí nghiệp vụ môi giới lại giảm ít hơn – xu hướng này đã được chúng tôi lưu ý trong Q2/2022. Nguyên nhân dẫn đến sự chênh lệch này không được công bố, nhưng có thể là do bị tác động bởi các khoản chi phí cố định tương đối cao (chi phí nhân sự).

Chúng tôi ước tính phí môi giới gộp của SSI đạt 18bp (-1bp QoQ / đi ngang YoY) nhưng phí môi giới ròng giảm chỉ còn 2bp (-3bp QoQ/-6bp YoY) trong Q3/2022. Những số liệu này được ước tính dựa trên giá trị giao dịch Q3/2022 và thị phần của SSI trên HSX (9,6%), HNX (6,3%) và UPCom (6,1%). Ước tính của chúng tôi có thể bị sai lệch chỉ trong một quý duy nhất, nhưng chúng tôi vẫn cho rằng SSI đã quay trở lại với chiến lược chấp nhận hi sinh lợi nhuận từ hoạt động môi giới để tiếp tục giành lấy thị phần.

Lãi từ các khoản cho vay và phải thu đạt 406 tỷ đồng (-16% QoQ / -6% YoY). Một lần nữa, đây là mảng có đóng góp lớn nhất vào tổng doanh thu của công ty. Dư nợ ký quỹ là 15,6 nghìn tỷ đồng (+6% QoQ / -15% YoY) và chiếm 34% tổng tài sản của SSI, tương đương với 9,8% thị phần của tổng dư nợ ký quỹ trên toàn thị trường vào cuối Q3/2022. Dựa trên con số bình quân dư nợ ký quỹ vào cuối kỳ, chúng tôi ước tính lãi suất cho vay là 10,7% trong Q3/2022 (-4bp QoQ / +69bp YoY), mức chênh lệch so với chi phí huy động vốn gần như đi ngang trong bối cảnh chi phí huy động vốn tăng.

Chúng tôi nâng quan  điểm lên tích cực đối với ngành chứng khoán vào ngày 27/06, và SSI là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi. Giá cổ phiếu tăng vào tháng 7-8, nhưng sau đó tiếp tục giảm trở lại do niềm tin NĐT suy giảm.

Cơ cấu phân bổ tài sản của SSI có thể là một rủi ro trong Q4/2022 do tài sản FVTPL hiện đang chiếm đến 47% tổng tài sản (so với Q2/2022 là 40% và Q3/2021 là 29%). Nhu cầu vay ký quỹ giảm và lãi suất tiền gửi tăng hàm ý rằng SSI có thể sẽ tăng tỷ trọng tài sản nắm giữ đến khi đáo hạn (HTM) trong Q4/2022.

Xem chi tiết tại: SSI_3Q22 results (Trans ver)