STB: ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG THƯỜNG NIÊN [TG: 22.450 — MT: 16.790 — NẮM GIỮ-Kém khả quan]

SACOMBANK (STB): ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG THƯỜNG NIÊN

Analyst: Tánh Trần 

NẮM GIỮ – Kém khả quan

Thị giá 23/04/2021: 22.450 đồng

Mục tiêu: 16.790 đồng

Sự kiện

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của STB vào ngày 23/04/2021. Việc chi trả cổ tức và tiến độ xử lý tài sản không sinh lời (NPA) một lần nữa là những nội dung chính được thảo luận tại cuộc họp

Tiêu điểm

STB đặt mục tiêu LNTT 2021E đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) so với dự báo của chúng tôi là 4,5 nghìn tỷ đồng (+35% YoY). LNTT Q1/2021 đã hoàn thành 25% kế hoạch của ngân hàng và 22% dự báo của chúng tôi.

STB đang đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng tăng 9% YoY trong năm 2021E (so với dự báo của chúng tôi là 13%), tăng trưởng tài sản đạt 8% YoY (tương ứng với dự báo của chúng tôi), tăng trưởng huy động vốn đạt 9% YoY (so với dự báo của chúng tôi là 12%), và tỷ lệ nợ xấu thấp hơn 2,00% (so với dự báo của chúng tôi là 1,85%).

Trong năm 2020, STB đã đấu giá thành công 15,2 nghìn tỷ đồng NPA (từ đó thu về 8,2 nghìn tỷ đồng). Tổng cộng, STB đã thu về 46,5 nghìn tỷ đồng (tương đương 9,4% tổng tài sản của STB năm 2020) kể từ khi bắt đầu giai đoạn tái cơ cấu từ năm 2017, hoàn thành 54% kế hoạch.

Chính sách cổ tức vẫn chưa chính thức được thông qua. Cổ tức một lần nữa là nội dung chính được thảo luận tại ĐHCĐ và ngân hàng đã xin ý kiến chấp thuận của NHNN về việc chia cổ tức bằng cổ phiếu. Tuy nhiên, yêu cầu đó hiện nay vẫn đang được xem xét.

Ban lãnh đạo cho biết ngân hàng sẽ bán đấu giá cổ phần của STB tại VAMC sau khi được Chính phủ chấp thuận, có thể là vào năm 2022. Giá đấu thầu khởi điểm sẽ vào khoảng 33.000-34.000 đồng/cổ phiếu. VAMC – tổ chức sở hữu 32,5% cổ phần STB (có liên quan đến những khoản nợ của cựu phó chủ tịch), là cổ đông lớn nhất của ngân hàng.

Tổng hệ số CAR là 9,5%, cao hơn mức yêu cầu tối thiểu theo Basel II là 8,0%. Tỷ lệ LDR là 75,7% so với quy định của NHNN là 85% và tỷ lệ vốn ngắn hạn được dùng để cho vay trung và dài hạn là 27,2% so với giới hạn quy định của NHNN là 40%.

Quan điểm

Chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng sẽ tăng cao hơn trong năm 2021 do nền kinh tế sẽ phục hồi. Dự báo tăng trưởng tín dụng của chúng tôi dành cho STB là 13% YoY, cao hơn nhiều so với mục tiêu của ngân hàng là 9%. Riêng trong Q1/2021, tăng trưởng tín dụng của STB là 5,8%, tương đương 64% mục tiêu cả năm của ngân hàng.

Dự báo LNTT năm 2021 của chúng tôi là 4,5 nghìn tỷ đồng (+35% YoY), cao hơn 12% so với mục tiêu của ngân hàng, phần lớn dựa trên dự báo tăng trưởng tín dụng cao và tiến độ việc xử lý NPA tích cực.

Tổng tỷ lệ NPA (bao gồm trái phiếu VAMC, lãi dự thu, khoản phải thu và nợ xấu nhóm 3-5) trên tổng tài sản là 13,1% tại thời điểm Q4/2020 (-1,5 điểm phần trăm QoQ/ -3,5 điểm phần trăm YoY). Ngân hàng chưa công bố báo cáo tài chính Q1/2021; tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ NPA/tài sản sẽ tiếp tục giảm.

Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ – Kém khả quan. STB đang giao dịch tương ứng với P/B năm 2021E là 1,3x với ROE năm 2021E chỉ đạt 10%. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng STB sẽ hồi phục trong dài hạn như đã nêu trong báo cáo lần đầu của chúng tôi. Tuy nhiên, mức định giá hiện nay tương đối kém hấp dẫn vì vẫn còn một lượng tài sản không sinh lời đáng kể chưa được giải quyết và ROE năm 2021E của ngân hàng vẫn tương đối thấp.

Xem chi tiết tại: STB_AGM_23.04.2021 (Trans ver)