STB: TĂNG DỰ PHÒNG LÀM GIẢM LỢI NHUẬN [TG: 11.500; MT: 12.950 — MUA]

SACOMBANK (STB): TĂNG DỰ PHÒNG LÀM GIẢM LỢI NHUẬN

Analyst: Trần Văn Tánh 

MUA

Thị giá 21/7/2020: 11.500 đồng

Mục Tiêu: 12.950 đồng 

Sự kiện

STB công bố LNST của ngân hàng mẹ 2Q20 đạt 343 tỷ đồng (-56% QoQ/ +12% YoY), do sự gia tăng đáng kể trong chi phí trích lập dự phòng. STB đã hoàn thành 48% dự báo của chúng tôi cho năm 2020E trong nửa đầu năm nay.

Tiêu điểm

Cho vay tăng 5% so với đầu năm, hoàn thành 40% dự báo 2020E của chúng tôi.

Thu nhập lãi ròng 2Q20 đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ / + 30% YoY).

NIM trên trung bình tổng tài sản là 2,24% trong 2Q20, (-25bps QoQ / +37bps YoY). NIM 1H20 là 2,33%, + 25bps YoY.

Thu nhập ròng từ phí dịch vụ là 698 tỷ đồng (-3% QoQ / -6% YoY) trong 2Q20.

Chi phí hoạt động đạt 2,0 nghìn tỷ đồng, giảm -20% QoQ / -14% YoY.

Khoản trích lập dự phòng tăng vọt mạnh (+175% QoQ /+ 86% YoY), đạt 1,1 nghìn tỷ đồng trong 2Q20. Trong 1H20, trích lập dự phòng đã tăng + 50% YoY.

Tỷ lệ nợ xấu NPL được công bố là 2,15% (+18bps QoQ) với tổng giá trị nợ xấu tăng +11% QoQ.

Không có đột biến lớn trong việc xử lý tài sản thế chấp trong 2Q20. Tài sản không sinh lời có giá trị 72 nghìn tỷ đồng (-0,2% QoQ / -12% YoY). Theo tính toán của chúng tôi, tỉ lệ tài sản không sinh lời (NPA) đã giảm xuống 15% trên tổng tài sản vào 2Q20 (-80bps QoQ). Tỷ lệ NPA của STB đạt mức cao nhất 27% trong quý 4/2017 và đã giảm liên tục kể từ đó.

Quan điểm

Chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm về câu chuyện hồi phục của STB. Mặc dù các vấn đề về chất lượng tài sản không sinh lời vẫn tồn tại, chúng tôi kỳ vọng NPA sẽ tiếp tục có xu hướng thấp hơn trong dài hạn. Tuy nhiên, triển vọng vĩ mô ảm đạm ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường bất động sản trong ngắn hạn, có thể làm chậm tiến độ tái cấu trúc ngân hàng.  

Thận trọng hơn thông qua việc tăng trích lập dự phòng. Chúng tôi tin rằng, việc nâng mức trích lập dự phòng đáng kể trong 2Q20 là quyết định phù hợp với việc nợ xấu tăng trong 2Q20 và chất lượng tài sản có thể sẽ suy giảm giảm đối với tất cả các ngân hàng trong các quý sắp tới. Theo quan điểm của chúng tôi, các khoản nợ xấu được công bố chưa phản ánh đầy đủ chất lượng tài sản của ngân hàng do các chính sách hỗ trợ của Ngân hàng Nhà nước. Do đó, chúng tôi kỳ vọng STB sẽ tiếp tục tăng trích lập dự phòng. Chúng tôi dự báo tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR sẽ tăng từ mức 69% trong 2Q20 lên 74% vào cuối năm nay.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với kì vọng về câu chuyện phục hồi của STB. Cổ phiếu vẫn đang được giao dịch ở mức hấp dẫn với P/BV 2020E chỉ 0,7x so với trung vị ngành là 1,2x. STB đã tăng giá 26% kể từ báo cáo cập nhật gần đây của chúng tôi vào tháng 4, và giá mục tiêu tương đương với mức tăng +13% so với giá hiện tại.

Xem chi tiết tại: STB_2Q20_Express note (Trans ver )