TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG 2025: KỲ VỌNG TỪ ĐÀ PHỤC HỒI THỊ TRƯỜNG BDS

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 30/12/2024

Analyst: Tánh Trần

Quan điểm       

Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng đạt +15% YoY trong năm 2025. Dự kiến thị trường bất động sản sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2025. Tiêu dùng nội địa thúc đẩy, và giúp gia tăng nhu cầu tín dụng. Các ngân hàng tập trung vào mảng bán lẻ như ACB và VIB sẽ hưởng lợi nhiều hơn từ xu hướng này.

Chi phí vốn có thể tăng từ 10-50 điểm cơ bản, với thanh khoản chịu áp lực từ việc đồng USD mạnh lên. Đồng VNĐ đã mất giá khoảng -4,3% tính từ đầu năm 2024. Nếu USD tiếp tục tăng mạnh, NHNN có thể sẽ siết chặt thanh khoản hơn nữa, dẫn đến chi phí vốn của các ngân hàng tăng lên.

Nhưng chúng tôi kỳ vọng biên lãi ròng (NIM) duy trì ổn định hoặc tăng nhẹ khoảng 5-10 điểm cơ bản trong năm 2025, do 2 yếu tố 1) chi phí vốn tăng như được đề cập ở trên, nhưng được bù đắp bởi 2) lợi suất cho vay tăng.

Chúng tôi kỳ vọng lợi suất cho vay trung bình năm 2025 sẽ tăng cùng với sự hồi phục của thị trường bất động sản vào nửa cuối năm 2025. Các khoản cho vay trong lĩnh vực bất động sản thường là dài hạn và có lãi suất cao, đủ bù đắp cho chi phí vốn tăng cũng như việc các ngân hàng tuân thủ yêu cầu của NHNN trong việc hỗ trợ khách hàng vay gặp khó khăn.

Chất lượng tài sản cũng sẽ cải thiện. Phần lớn tài sản đảm bảo của các NH là bất động sản, do đó, khi thị trường bất động sản sôi động trở lại sẽ giúp cải thiện thanh khoản và bán tài sản đảm bảo để xử lý nợ xấu, từ đó giúp ổn định chất lượng tài sản. Chúng tôi cho rằng lo ngại về thị trường bất động sản chính là lý do chính khiến cổ phiếu ngân hàng bị định giá ở mức thấp. Vì vậy, chu kỳ hồi phục của thị trường bất động sản dự kiến sẽ dẫn đến việc nhóm cổ phiếu NH được định giá cao hơn trong năm 2025.

Triển vọng tích cực với nhóm ngân hàng. Định giá vẫn hấp dẫn, với mức P/B giao dịch 2025E của ngành là 1,1x, và ROE 18% (theo Bloomberg consensus). Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với ACB, TCB, VCB, HDB, MBB,và VPB.

Xem chi tiết tại: Bank_Sector_Outlook_2025 VN 1