DGC: Triển vọng tươi sáng về nhu cầu phốt pho vàng [Thị Giá: 112.200; Mục Tiêu: 134.074 — MUA]

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 09/01/2025

Analyst: Nguyễn Ngân Hoài An

MUA

Thị giá 09/01/2025: 112.200 VND

Mục Tiêu: 134.074 VND

Tiêu điểm

P4 là động lực tăng trưởng dài hạn chính của DGC, chiếm 45% doanh thu dự phóng 2024-2030E (+14,1% CAGR). Đây là nguyên liệu chính để sản xuất axit photphoric nhiệt phân, thành phần thiết yếu trong quá trình sản xuất chất bán dẫn. DGC đang ở vị thế thuận lợi trong việc cung ứng P4 cho các nhà sản xuất chất bán dẫn tại châu Á (ngoài Trung Quốc). Do đó, chúng tôi xem cổ phiếu này chủ yếu như một cơ hội đầu tư gián tiếp vào ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu.

Dự án Chlor-Alkali-Vinyl sẽ giúp giảm rủi ro tập trung sản phẩm. Dự án dự kiến khởi công vào tháng 2 và vận hành thương mại vào Q2/2026. Chúng tôi kỳ vọng dự án này sẽ đạt 70% công suất thiết kế vào năm 2026E và 100% vào năm 2028E.

Doanh thu dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR là +16,5% trong giai đoạn 2023-2027E, với P4 là động lực chính. Chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng +23% YoY trong năm 2025E, sau mức tăng nhẹ +4% YoY trong năm 2024E.

LNST cổ đông công ty mẹ (PATMI) dự kiến tăng mạnh +27% YoY vào năm 2025, sau mức tăng trưởng khiêm tốn +2% YoY trong năm 2024E. Chúng tôi dự báo ROE đạt 24,3% trong năm 2024E và 27,2% vào năm 2025E, cao hơn đáng kể so với mức trung vị của các công ty cùng ngành trong khu vực (12,1% năm 2024 và 13,3% năm 2025), phản ánh lợi thế đến từ giá vốn hàng bán thấp và vị thế cạnh tranh trong chuỗi giá trị của DGC.

Tiềm năng tăng giá từ 1) pin lithium, 2) dự án bất động sản tiềm năng, và 3) (trong rất dài hạn) bauxite/nhôm. Pin lithium chiếm khoảng 1-2% doanh thu giai đoạn 2024-2030E trong mô hình định giá của chúng tôi, trong khi hai mảng còn lại chưa được đưa vào định giá, tạo ra tiềm năng tăng giá.

Yuanta vs. các bên: Chúng tôi đưa ra dự báo thận trọng với giá bán bình quân (ASPs) và giá vốn hàng bán (COGS) trong ngắn hạn, do chi phí điện và lưu huỳnh dự kiến vẫn ở mức cao trong giai đoạn 2025-2026E. Tuy nhiên, giá trị hợp lý mà chúng tôi ước tính vẫn cao hơn 3% so với mức trung vị của các bên, phản ánh quan điểm lạc quan hơn trong dài hạn của chúng tôi về ngành bán dẫn.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA lần đầu với giá mục tiêu dựa trên mô hình DCF là 134.074 đồng/ cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời trong 12 tháng là +22%. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với hệ số P/E 2025E là 13,5x (PEG 0,5x) và P/E 2026E là 10,6x (PEG 0,4x).

Xem chi tiết tại: DGC-Initiation-Jan-2025-VN-1-5