VCB: KẾT QUẢ QUÝ 2 KHẢ QUAN VỚI TỶ LỆ LLR CAO KỶ LỤC [THỊ GIÁ: 72.900 ; MỤC TIÊU: 89.850 — MUA]

Analyst: Trần Tánh 

MUA

Thị giá 25/07/2022: 72.900 đồng

Mục Tiêu: 89.850 đồng

Sự kiện

VCB công bố LNST của cổ đông công ty mẹ (PATMI) đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (-25% QoQ / +50% YoY) trong Q2/2022. Lợi nhuận tăng so với cùng kỳ năm trước do thu nhập lãi ròng và thu nhập ngoài lãi tăng, trong khi dự phòng giảm so với cùng kỳ. Trong nửa đầu năm 2022 (1H22), PATMI đạt 13,9 nghìn tỷ đồng (+28% YoY), tương ứng hoàn thành 49% dự báo năm 2022E của chúng tôi.

Tiêu điểm

Cho vay tăng +14,6% YTD, đạt 1.101 nghìn tỷ đồng, và huy động vốn tăng +5,3% YTD, đạt 1.195 nghìn tỷ đồng vào thời điểm cuối Q2/2022.

Thu nhập lãi ròng Q2/2022 là 12,8 nghìn tỷ đồng (+7% QoQ / +15% YoY). Thu nhập lãi ròng 1H22 là 24,8 nghìn tỷ đồng (+17% YoY). Chúng tôi ước tính biên lãi ròng (NIM) Q2/2022 là 3,46% (đi ngang so với quý trước / -10bps YoY).

Thu nhập phí ròng Q2/2022 là 695 tỷ đồng (-74% QoQ / +62% YoY). Thu nhập phí ròng 1H22 là 3,4 nghìn tỷ đồng (-12% YoY).

Hoạt động kinh doanh ngoại hối và kinh doanh/đầu tư chứng khoán ghi nhận lãi ròng 1,6 nghìn tỷ đồng (+2% QoQ / +58% YoY) trong Q2/2022.

Thu nhập khác ròng (chủ yếu là xử lý nợ xấu) đạt 881 tỷ đồng (+82% QoQ / +145% YoY) trong Q2/2022.

Chi phí hoạt động tăng +29% QoQ / +23% YoY, đạt 5,8 nghìn tỷ đồng. Chi phí hoạt động 1H22 đạt 10,3 nghìn tỷ đồng (+9% YoY). Tỷ lệ chi phí / thu nhập (CIR) điều chỉnh là 39% (+80bps YoY) trong Q2/2022.

Dự phòng đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (+20% QoQ / nhưng -15% YoY) trong Q2/2022. Dự phòng 1H22 là 5,0 nghìn tỷ đồng (-9% YoY).

Nợ xấu giảm. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) Q2/2022 là 0,61% (-21bps QoQ / – 14bps YoY). Tổng nợ xấu hợp nhất giảm còn 6,7 nghìn tỷ đồng (-20% QoQ / -2% YoY). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng lên đạt 506% (+133ppt QoQ / +154ppt YoY), đây là mức cao kỷ lục đối với VCB và cũng là mức cao nhất ngành.

Tiền gửi CASA là 423 nghìn tỷ đồng (-1% QoQ / +21% YoY) tính đến cuối Q2/2022.

Tỷ lệ CASA đạt 35,4% vào thời điểm cuối Q2/2022 (-90bps QoQ / nhưng +2ppt YoY).

Quan điểm

Chiến lược thận trọng của VCB được thể hiện thông qua tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao nhất ngành. Tỷ lệ LLR cao hàm ý rằng Ngân hàng có thể giảm/hoàn nhập dự phòng trong tương lai, giúp thúc đẩy lợi nhuận vào nửa cuối năm 2022 và những năm tới.

Chất lượng tài sản vẫn ổn định. Tỷ lệ nợ xấu giảm, trong khi đó tỷ lệ LLR tăng.

Duy trì khuyến nghị MUA đối với VCB. VCB đang giao dịch tương ứng với P/B 2022E là 2,5x, cao hơn so với trung vị ngành là 1,3x. Chúng tôi vẫn xem VCB là ngân hàng có chất lượng tốt nhất tại Việt Nam, và chúng tôi cho rằng VCB xứng đáng với mức định giá cao hơn so với ngành.

Xem chi tiết tại: VCB_2Q22 _Results Highlights(Trans ver )