VCB: NIM sẽ được cải thiện từ 2H2025 [Thị giá: 64.300 ; Mục tiêu: 74.000 — Mua]

Xem chi tiết tại: VCB_2Q25_Analyst Meeting – VN

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 18/08/2025

Analyst: Tánh Trần

MUA

Thị giá 15/08/2025: 64.300 VND

Mục Tiêu: 74.000 VND 

Ban lãnh đạo nhận định NIM đã chạm đáy trong Q2/2025 và sẽ cải thiện trong thời gian tới nhờ việc VCB tập trung chuyển hướng sang các khoản vay trung và dài hạn. Ngoài ra, VCB sẽ được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ ngày 01/10 nhờ vào việc VCB tham gia tái cơ cấu một ngân hàng yếu kém.

Tiêu điểm

Tín dụng tăng 7,3% YTD trong 1H2025, chủ yếu do các khoản cho vay cá nhân tăng mạnh (+11% YTD). Tính đến tháng 6, cho vay doanh nghiệp chiếm 48,4% tổng dư nợ (-1,1 điểm phần trăm YTD), tiếp theo là cho vay cá nhân (45,3%, +1,1 điểm phần trăm YTD) và SME (6,3%, -10 điểm cơ bản YTD).

NIM đạt 2,6% (không đổi so với QoQ/nhưng giảm -40 điểm cơ bản YoY). VCB cho biết NIM đã chạm đáy và sẽ cải thiện trong 2H2025 nhờ việc VCB sẽ tập trung nhiều hơn vào các khoản cho vay trung dài hạn.

CASA cải thiện cũng sẽ hỗ trợ NIM. Tỷ lệ CASA của VCB đã tăng +2 điểm phần trăm QoQ lên 35% vào Q2/2025, trong đó tiền gửi cá nhân chiếm 42% tổng CASA của ngân hàng.

Tỷ lệ dữ trự bắt buộc giảm 50%. VCB là một trong bốn ngân hàng sẽ được giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) kể từ tháng 10, nhờ việc tham gia tái cơ cấu một ngân hàng yếu kém.

Thu nhập từ phí ròng giảm -43% YoY trong Q2/2025, một phần là do VCB không ghi nhận khoản phí trả trước nào từ thỏa thuận banca trong Q2/2025.

VCB đã có thêm 1,5 triệu khách hàng mới YTD, nâng tổng số khách hàng đang hoạt động lên 16,2 triệu.

Quan điểm

Chúng tôi cho rằng NIM sẽ cải thiện trong 2H2025 khi VCB chuyển trọng tâm sang các khoản cho vay trung và dài hạn, cùng với CASA cải thiện và RRR thấp hơn cũng sẽ giúp thúc đẩy lợi nhuận trong thời gian tới.

Chất lượng tài sản vẫn ở mức tốt nhất trong ngành, với tỷ lệ NPL thấp nhất và tỷ lệ LLR cao nhất trong số các ngân hàng. Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ tiếp tục được cải thiện cùng với sự phục hồi của thị trường bất động sản và việc luật hóa Nghị quyết 42, do đó VCB sẽ có nhiều dư địa để tiếp tục giảm trích lập dự phòng và hỗ trợ lợi nhuận trong tương lai.

VCB đang giao dịch ở mức 2,3x P/B dự phóng 2025E, thấp hơn so với mức bình quân 10 năm của VCB. Giá cổ phiếu của VCB chỉ tăng 5% so với mức tăng +28% của VNINDEX tính từ đầu năm.

Chúng tôi kỳ vọng các cổ phiếu vốn hóa lớn có giá cổ phiếu chưa tăng nhiều như VCB, sẽ có cơ hội tăng giá trong thời gian tới. Các chất xúc tác tiềm năng bao gồm kỳ vọng về tăng trưởng tín dụng gia tăng và NIM được cải thiện trong 2H2025, và việc bán vốn sẽ sớm được diễn ra.

Duy trì khuyến nghị MUA, với tiềm năng sinh lời kì vọng là 15% so với mức giá hiện tại.