VCI: KQKD CỦA KHỐI TỰ DOANH ĐƯỢC GIỮ VỮNG TRONG Q3/2024 [THỊ GIÁ: 34.500; MỤC TIÊU: 35.062 — MUA]

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 25/10/2024

Analyst: Matthew Smith, Nguyễn Ngân Hoài An

MUA

Thị giá 24/10/2024: 34.500 VND

Mục Tiêu: 35.062 VND

Sự kiện

Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (PATMI) của VCI trong Q3/2024 giảm so với quý trước (-23% QoQ) nhưng tăng +20% YoY. Công ty đã đạt 119% kế hoạch LNTT cả năm trong 9T2024.Tiêu điểm

Doanh thu từ nghiệp vụ môi giới chứng khoán đạt 182 tỷ đồng (+1% QoQ/+14% YoY). Thu nhập từ nghiệp vụ môi giới chứng khoán 14 tỷ đồng (-69% QoQ/-66% YoY). Việc phân tích phí môi giới của VCI khá phức tạp do biến động từ mảng ngân hàng đầu tư (IB), tuy nhiên chúng tôi ước tính phí môi giới gộp trong Q3/2024 ở mức 8 điểm cơ bản (-4 điểm cơ bản QoQ/-6 điểm cơ bản YoY) và phí môi giới ròng ở mức 1 điểm cơ bản (-2 điểm cơ bản QoQ/-3 điểm cơ bản YoY), dựa trên thị phần Q3/2024 của VCI: 6,8% trên HSX (cao nhất kể từ Q4/2020), 3,1% trên HNX (lần thứ 2 liên tiếp nằm trong top 10), và 4,3% trên UPCOM.

Lãi từ các khoản cho vay và phải thu đạt 206 tỷ đồng (-12% QoQ/+17% YoY). Dư nợ cho vay trong Q2/2024 đạt 10,1 nghìn tỷ đồng (+27% QoQ/+75% YoY), chiếm 50% tổng tài sản (mức cao nhất kể từ Q1/2021) và tương đương khoảng 4,7% thị phần. Lãi suất cho vay ước tính ở mức khá thấp 9,1% trong Q3/2024 (-2,2 điểm phần trăm YoY). Tuy nhiên, kết quả trên được chúng tôi ước tính dựa trên bảng cân đối kế toán theo quý, vì vậy, kết quả có thể thấp hơn so với thực tế.

Lãi ròng từ giao dịch tự doanh đạt 281 tỷ đồng (+15% QoQ/+157% YoY), chủ yếu đến từ lợi nhuận thực hiện đạt 270 tỷ đồng (+4% QoQ/+139% YoY) và một phần nhỏ đến từ lãi đánh giá lại 11 tỷ đồng trong Q3/2024. Tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVPL) của VCI giảm xuống còn 476 tỷ đồng (-53% QoQ/-58% YoY), chỉ chiếm 2% tổng tài sản, khá thấp so với các cổ phiếu ngành chứng khoán khác trong danh mục khuyến nghị của chúng tôi.

Lãi từ các tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS) giảm -23% QoQ/-2% YoY xuống còn 6,5 nghìn tỷ đồng (32% tổng tài sản). Khoản đầu tư vào 14,3% cổ phần CTCP Sữa Quốc tế IDP (UPCom: IDP – Không đánh giá) được ghi nhận dưới khoản mục tài sản AFS, do đó giá trị chưa thực hiện của khoản đầu tư này chỉ được phản ánh trên bảng cân đối kế toán. Chênh lệch đánh giá lại tài sản theo giá trị hợp lý của VCI trong Q3/2024 đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (-10% QoQ/+40% YoY), chiếm 27% giá trị sổ sách của công ty.

Thời điểm để mua vào cổ phiếu ngành chứng khoán? Quan điểm thận trọng về ngắn hạn của chúng tôi đối với TTCK cho thấy hiện tại vẫn chưa phải là thời điểm đầu tư, và giá cổ phiếu VCI cũng đã về gần mức giá mục tiêu của chúng tôi. Tuy nhiên, các yếu tố thúc đẩy thị trường trong trung hạn đều phù hợp với thế mạnh của VCI: 1) sự tham gia tích cực hơn của NĐTNN sau khi quy định về việc không cần ký quỹ trước giao dịch được triển khai; 2) câu chuyện FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi, theo quan điểm của chúng tôi, sẽ diễn ra trong giai đoạn 2025-2026; và 3) kỳ vọng sự trở lại của dòng tiền vào thị trường vốn (ECM) trong những năm tới.

Xem ch tiết tại: VCI — 3Q24 results VN 1