VIETCOMBANK (VCB): ĐỊNH GIÁ TƯƠNG XỨNG VỚI VỊ THẾ ĐẦU NGÀNH

Analyst: Trần Văn Tánh

MUA

Thị giá 15/01/2021: 103.200 đồng

Mục Tiêu: 114.650 đồng

Tiêu điểm

Tăng trưởng tín dụng hồi phục trong Q4/2020, đạt mức +14% YoY, đây là mức tăng trưởng tín dụng cao nhất trong số các ngân hàng thương mại nhà nước trong năm 2020. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của VCB sẽ cải thiện hơn nữa trong năm 2021 dựa vào chất lượng tài sản vững chắc và việc tiếp tục duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ trong trung hạn.

Dự báo NIM năm 2021 sẽ tăng 19 điểm cơ bản lên 3,17%. Giả định rằng đại dịch sẽ không bùng phát trở lại, chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ không phải tiếp tục giảm lãi suất để hỗ trợ khách hàng trong năm 2021. Lợi thế chi phí vốn thấp sẽ tiếp tục được duy trì nhờ vào lượng tiền gửi không kì hạn (CASA) dồi dào.

Lãi thuần từ hoạt động dịch vụ trong năm 2021 sẽ tăng nhờ ghi nhận phí trả trước của thương vụ bancassurance. Chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ ghi nhận phí trả trước bắt đầu từ năm 2021, điều này sẽ giúp tăng lợi nhuận hoạt động trước dự phòng.

Giảm chi phí tín dụng. Chi phí tín dụng cao là nguyên nhân chủ yếu làm giảm lợi nhuận trong năm 2020.Tuy nhiên VCB sẽ linh hoạt hơn so với hầu hết các ngân hàng khác trong việc giảm trích lập dự phòng nhờ vào tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) ở mức rất cao (377%), và vì vậy làm tăng thu nhập năm 2021 mà không ảnh hưởng đến chất lượng tài sản.

Chúng tôi nâng mức dự báo LNST năm 2021 tăng 4% lên 21,7 nghìn tỷ đồng và +2% cho mức dự báo năm 2022 lên 28,1 nghìn tỷ đồng. LNST dự phóng của chúng tôi cao hơn mức dự báo của các bên là 2% tính cho năm 2021 và cao hơn 6% đối với năm 2022.

Nâng khuyến nghị lên MUA— Các nhà đầu tư nên tập trung vào chất lượng trong năm 2021. Quan điểm của chúng tôi luôn cho rằng VCB là ngân hàng có chất lượng tốt nhất tại Việt Nam và khuyến nghị NẮM GIỮ – Kém khả quan trước đây của VCB hoàn toàn dựa trên lo ngại về việc định giá quá cao, và lo ngại liên quan đến lợi nhuận ngân hàng do phải hỗ trợ khách hàng bị tác động bởi Covid19. Chúng tôi điều chỉnh giảm lãi suất phi rủi ro xuống 5,6% (trước đây: 6,6%) để phản ánh lãi suất tiền gửi ngân hàng, và chúng tôi cho rằng VCB xứng đáng với mức định giá cao ở thời điểm hiện tại. Giá mục tiêu mới của chúng tôi tăng tương ứng +11% so với hiện tại.

Xem chi tiết tại: VCB_Company Update_Jan_2021 (Trans ver)