VINHOMES (VHM): 2021 – KỲ VỌNG MỨC TĂNG TRƯỞNG HAI CHỮ SỐ

Analyst: Nguyễn Khắc Minh Tâm 

MUA

Thị giá 29/01/2021: 93.500 đồng

Mục Tiêu: 94.860 đồng 

Sự kiện

VHM tổ chức cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh Q4/2020 vào chiều thứ Sáu

Tiêu điểm

Mức tăng trưởng ấn tượng trong Q4/2020 với doanh thu +54% và LNST +79%. VHM đã bàn giao 11.600 căn hộ trong Q4/2020, trong đó 3 dự án lớn chiếm 86% tổng căn hộ đã bàn giao. Ngoài ra, lợi nhuận từ hai giao dịch bán sỉ được ghi nhận trong quý (bulk sales tại dự án Vinhomes Smart City cho Samty Corporation và 80% giá trị giao dịch với tập đoàn Mitshubishi Nomura tại dự án Vinhomes Grand Park).

Kỳ vọng đạt mức tăng trưởng hai chữ số trong năm 2021 sau mức tăng trưởng cao năm 2020 với tổng doanh thu đạt 71 nghìn tỷ đồng (+37% YoY) và LNST đạt 28 nghìn tỷ đồng (+28% YoY). Biên lợi nhuận năm 2020 thấp hơn 2019 do tỷ trọng doanh thu bán sỉ trong năm 2019 cao hơn. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cho biết một khía cạnh tích cực là biên lợi nhuận của doanh thu bán lẻ từ 3 đại dự án cao hơn so với các dự án trước đó.

Ba dự án lớn tiếp tục là nhân tố đóng góp chính cho lợi nhuận năm 2021. VHM kỳ vọng sẽ bàn giao 14.000 căn hộ bán lẻ, trong đó khoảng 2.700 căn sẽ là căn hộ thấp tầng, chiếm hơn 50% giá trị bàn giao. Doanh thu bán sỉ cũng sẽ đóng góp khoảng 50% lợi nhuận trong năm 2021. Ban lãnh đạo VHM cho biết ba dự án bán sỉ hiện vẫn đang trong quá trình thương lượng, nhưng con số này rất có thể sẽ tăng lên vào năm 2021.

Giá trị HĐ đặt trước chưa thanh toán và số lượng bán trước giảm. Giá trị HĐ đặt trước chưa thanh toán là 62 nghìn tỷ đồng trong Q4/2020, giảm -31% YoY. Số lượng căn hộ đặt trước là 28 nghìn (95% trong số đó là của ba dự án lớn), giảm -54% YoY. Số lượng presold mới trong năm 2020 của Vinhomes Grand Park là 11.200 căn, Vinhomes Ocean Park và Vinhomes Smart City lần lượt là 7.400 căn và 7.800 căn. Tổng cộng, các dự án này đã hoàn thành lần lượt 86%, 65% và 55% tổng số căn bán được.

Miền Bắc vẫn là thị trường trọng điểm trong giai đoạn 2021-22. Ban lãnh đạo dự kiến khởi công xây dựng Vinhomes Cần Giờ vào năm 2023, hiện công ty đang tiến hành cải tạo đất và hoàn thành các thủ tục hành chính theo quy định. VHM chưa có kế hoạch triển khai dự án mới nào khác tại TPHCM.

Ba dự án mới sẽ được tung ra trong nửa cuối năm 2021 sau khi hoàn thành việc bán hàng của ba dự án lớn. VHM dự kiến tung ra 500 căn hộ của dự án Vinhomes Wonder Park vào Q3/2021, 600 căn của dự án Vinhomes Dream City (460ha) và 200 căn của dự an Vinhomes Cổ Loa sẽ được tung ra trong Q4/2021. Hầu hết là các căn hộ thấp tầng và nằm không xa trung tâm của Hà Nội.

Lợi nhuận từ phát triển khu công nghiệp sẽ được ghi nhận từ năm 2021. Ban lãnh đạo cho biết mảng kinh doanh này sẽ chiếm tỷ trọng dưới 5% tổng doanh thu trong năm 2021. Nhưng tỷ trọng này sẽ tăng lên từ năm 2022 và sẽ đạt khoảng 10% tổng doanh thu trong dài hạn.

Quan điểm

Sức mạnh của doanh nghiệp đầu ngành, năm 2020 là một năm đầy thách thức nhưng VHM vẫn duy trì được doanh thu bán trước và đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng. Công ty sở hữu bảng cân đối kế toán có chất lượng tốt và dòng tiền mạnh, chúng tôi tin rằng đây là những điểm thu hút chính đối với các nhà đầu tư dài hạn.

Quy mô lớn sẽ khó duy trì mức tăng trưởng cao, chúng tôi cho rằng việc duy trì tốc độ tăng trưởng cao như 2020 sẽ khó khăn do quy mô của công ty, tuy nhiên tăng trưởng hai con số ở mức thấp là điều có thể đạt được. Chúng tôi ước tính rằng số lượng căn hộ bán được của VHM năm 2020 chiếm hơn 50% thị phần tại Hà Nội và TPHCM, nếu bao gồm cả số lượng bán sỉ đã quy đổi, thì thị phần của VHM đạt khoảng 70%.

Triển vọng lợi nhuận tươi sáng cho năm 2021 dựa trên kế hoạch bàn giao 14.000 căn hộ (phần lớn trong số đó sẽ là các căn hộ thấp tầng có giá trị cao) và từ việc bán sỉ. Ngoài ra, lượng hàng tồn kho của VHM đủ để duy trì đà tăng trưởng doanh thu bán trước vào năm 2021, điều này giúp củng cố niềm tin của chúng tôi vào thu nhập trong tương lai. Giá mục tiêu của chúng tôi cho VHM đang được xem xét, nhưng nhìn chung, chúng tôi duy trì triển vọng tích cực và giữ VHM là một trong những lựa chọn hàng đầu trong thị trường Việt Nam.

Xem chi tiết tại: VHM–Double-digit-growth-in-2021–4Q2020–edited (Trans ver)