Flower
  • VN-Index

    1290.18

    7.09 (+0.55%)
  • HNX-Index

    243.92

    1.07 (+0.44%)
  • UPCOM-Index

    91.48

    0.3 (+0.33%)
  • VN30-Index

    1303.2

    14.43 (+1.12%)
  • VNDiamond

    2156.47

    19.54 (+0.91%)
  • VNFinlead

    2135.92

    34.45 (+1.64%)
  • VNMidcap

    1947.6

    8.21 (+0.42%)
  • VNSmallcap

    1530.66

    3.89 (+0.25%)
Trang chủPhân tích & Nghiên cứuPhân tích doanh nghiệpVPB: Nguồn vốn dồi dào thúc đẩy tăng trưởng kinh doanh [Thị giá: 38.800 ; Mục tiêu: 46.050 — Mua]

12/04/2022 - 16:36

VPB: Nguồn vốn dồi dào thúc đẩy tăng trưởng kinh doanh [Thị giá: 38.800 ; Mục tiêu: 46.050 — Mua]

Chuyên viên phân tích: Trần Tánh 

MUA

Thị giá 08/04/2022: 38.800 đồng

Mục Tiêu: 46.050 đồng 

Tiêu điểm

Nguồn vốn tăng cao sẽ giúp hỗ trợ cho kế hoạch mở rộng kinh doanh. Với nguồn vốn dồi dào của VPB, chúng tôi ước tính dư nợ cho vay sẽ tăng trưởng +21% trong năm 2022E.

Chúng tôi kỳ vọng chi phí huy động vốn sẽ giảm do tiền gửi CASA tăng và sẽ hỗ trợ cho biên lãi ròng (NIM). Nếu ngân hàng bán vốn thành công sẽ giúp làm giảm thêm chi phí huy động vốn của ngân hàng trong tương lai.

Thu nhập phí được thúc đẩy bởi việc gia hạn thỏa thuận bancassurance độc quyền với AIA lên thành 19 năm (thời hạn cũ là 15 năm).

Hiệu quả sử dụng chi phí sẽ được cải thiện nhờ vào hiệu quả chuyển đổi số của ngân hàng.

Chúng tôi giả định rằng chi phí tín dụng của VPB sẽ tăng lên dù cho việc hoãn phân loại nhóm nợ. Chúng tôi tăng khoản dự phòng của nợ tái cơ cấu trong mô hình định giá và xem đây là một cách thận trọng khi định giá ngân hàng VPB.

Chúng tôi tăng dự báo LNST của CĐCT mẹ lên +7% đối với năm 2022E, với động lực thúc đẩy chính là sự gia tăng dự báo của thu nhập phí và giảm chi phí hoạt động; trong khi đó giả định trích lập dự phòng tăng. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận năm 2022E tăng +25% YoY.

Dự báo LNST của CĐCT mẹ năm 2022E của chúng tôi thấp hơn 4% so với các bên. Chúng tôi cho rằng có thể là do giả định trích lập dự phòng của chúng tôi cao hơn so với các bên.

Nguồn vốn sẽ tăng mạnh (có thể đạt mức cao nhất ngành ngân hàng Việt Nam) sau khi thoái vốn FE Credit và hoàn tất các kế hoạch tăng vốn trong năm 2022E. Với điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, chúng tôi ước tính tỷ lệ an toàn vốn (CAR) sẽ đạt 20% nếu thương vụ thoái vốn diễn ra thành công (vui lòng xem bảng 3).

Chúng tôi nâng khuyến nghị lên MUA. VPB đang giao dịch tương ứng với P/B năm 2022E là 1,7x, so với trung vị ngành là 1,6x. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với mức sinh lời +19%. Chất xúc tác có thể mang lại tác động tích cực lên giá cổ phiếu đến từ việc VPB dự kiến bán 15% cổ phần cho các nhà đầu tư nước ngoài trong năm 2022E, và chúng tôi kỳ vọng thương vụ này sẽ hoàn thành trong 1H22. Chúng tôi kỳ vọng giá bán có thể cao hơn 11-17% so với giá hiện tại (vui lòng xem bảng 2).

Xem chi tiết tại: VPB_Company Update_Apr 2022 (Trans ver)