Phương pháp Graham là gì? Định giá cổ phiếu với phương pháp Graham

Nhà đầu tư huyền thoại, nhà kinh tế học của thế kỷ 20 – Benjamin Graham – chính là cha đẻ của phương pháp Graham. Graham là một phương pháp được dùng để định giá cổ phiếu trong thị trường chứng khoán và được nhiều nhà đầu tư ưa chuộng. Mời quý nhà đầu tư cùng Yuanta Việt Nam tìm hiểu xem phương pháp Graham là gì, định giá cổ phiếu bằng các công thức của phương pháp này như thế nào qua bài viết sau đây nhé!

Phương pháp Graham là gì?

>>> Xem thêm: Định giá cổ phiếu là gì? Những cách định giá cổ phiếu cơ bản

Phương pháp Graham là gì?

Graham được xem là phương pháp dùng để đo lường giá trị cơ bản của cổ phiếu của một công ty. Phương pháp này được tính bằng cách dựa vào lợi nhuận sau thuế trên một cổ phiếu (chỉ số EPS) và giá trị sổ sách trên một cổ phiếu (BVPS) của công ty đó.

Các công thức định giá cổ phiếu của phương pháp Graham

Vậy để tính được giá trị của cổ phiếu, ta có 3 công thức của PP Graham như sau:

Công thức 1

Benjamin Graham đã công bố công thức đầu tiên trong cuốn sách “Stock Analysis” (Phân tích chứng khoán), công thức số 1 như sau:

Công thức 1

Công thức 2

Sau khi công thức đầu tiên được Graham công bố, ông đã điều chỉnh chỉ số để có công thức định giá cổ phiếu tiếp theo như sau:

Công thức 2

Ở công thức này, con số được bổ sung chính là 4.4 – con số này mang ý nghĩa chỉ tỷ suất thu hồi vốn tối thiểu, được Benjamin Graham công bố vào năm

Vào năm 1962, Benjamin Graham đã bổ sung con số 4.4 mang ý nghĩa chỉ tỷ suất thu hồi vốn tối thiểu. Vào thời điểm công bố công thức thứ hai này, tại Mỹ có lãi suất phi rủi ro là vào khoảng 4.4% (tương đương với lãi suất của trái phiếu xếp hàng AAA – kỳ hạn là 20 năm). Vì vậy, Graham cần thêm một biến số là y (lãi suất phi rủi ro kỳ hạn 20 năm ở thời điểm hiện tại) để điều chỉnh công thức cho phù hợp với tình hình thị trường lúc đó.

Định giá cổ phiếu bằng phương pháp Graham

AAA là ký hiệu của trái phiếu đô thị/trái phiếu công ty được xếp hạng cao nhất, khi đến hạn sẽ được thanh toán toàn bộ lãi suất kỳ vọng và vốn. Những trái phiếu này được xếp hạng và xem là trái phiếu xếp hạng đầu tư bởi hãng dịch vụ định mức tín dụng Moody’s Investors Service và công ty Standard & Poor’s.

Công thức 3 

Benjamin Graham đã đưa ra công thức định giá thứ ba như sau:

Công thức định giá thứ ba của phương pháp Graham

Ví dụ

Để dễ hình dung được cách áp dụng của 3 công thức định giá trong phương pháp Graham, các nhà đầu tư có thể tham khảo qua ví dụ sau đây:

Cổ phiếu A có những thông số như sau:

• EPS = 4.000 VNĐ (lợi nhuận có được trên 1 cổ phiếu) 

• G = 10%/năm (Mức tăng trưởng trung bình kéo 5 – 10 năm)

• Y = 7 (tức là 7% cho lãi suất trái phiếu doanh nghiệp)

• BVPS = 60.000 VNĐ (giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu P/B)

Áp dụng 3 công thức định giá cổ phiếu theo phương pháp Graham, ta có:

• Công thức 1:

V1 = EPS x (8.5 + 2g) = 4.000 x (8.5 + 2×10) = 114.000 VNĐ

• Công thức 2:

V2 = [EPS x (8.5 + 2g) x 4.4]/y = [4.000 x (8.5 + 2×10) x 4.4]/7 = 71.657 VNĐ

• Công thức 3:

V3 = (22.5 x EPS x BVPS) ^ (½) = (22.5 x 4.000 x 60.000) ^ (½) = 73.484 VNĐ

Vậy cổ phiếu A có giá trị nằm trong khoảng giá từ 71.657 VNĐ – 114.000 VNĐ. Điều này có nghĩa, nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu A khi mức giá dưới 71.657 VNĐ và không nên mua khi cổ phiếu này có mức giá trên 114.000 VNĐ.

Phương pháp Graham trong việc định giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán

Áp dụng phương pháp Graham trong định giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam

Tại thị trường chứng khoán Việt Nam, khi áp dụng phương pháp Graham sẽ có những thay đổi để phù hợp hơn. Một vài thông số được điều chỉnh lại cụ thể như sau:

Công thức 1 sẽ là V = EPS x (7 + 1.5g)

Để phù hợp hơn tại thị trường Việt Nam, tỷ lệ P/E đã được điều chỉnh từ 8.5 thành 7 vì theo các chuyên gia, nên sử dụng EPS pha loãng ở các công thức thì sẽ đạt được hiệu quả cao hơn.

Công thức 2 sẽ là V = (EPS x (7 + 1.5g) x 4.4)/y

Để phù hợp tại thị trường Việt Nam, theo các chuyên gia, biến số Y nên được thay bằng lãi suất 10 năm của chính phủ và giá trị y cũng nên được thay đổi khi lãi suất ở Việt Nam ngày càng tăng.

Kết luận

Nói tóm lại, phương pháp Graham là một công cụ đắc lực giúp ích cho các nhà đầu tư dễ dàng xác định được giá của cổ phiếu một cách chính xác hơn. Qua bài viết này, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam hy vọng quý nhà đầu tư có thể nắm được định nghĩa về phương pháp Graham là gì, các công thức để định giá cổ phiếu và áp dụng phương pháp Graham tại thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào. Quý nhà đầu tư hãy theo dõi Yuanta Việt Nam thường xuyên để không bỏ lỡ những kiến thức về tài chính, đầu tư chứng khoán mới nhất nhé!