實施新一代自貿協定背景下越南証劵市場發展情況

實施新一代自貿協定背景下越南証劵市場發展情況
2019年09月30日

附圖。

（人民報）《跨太平洋夥伴關係全面與進步協定》、《越歐自貿協定》等新一代自貿協定或融入東盟市場相關承諾已經和正在促使越南發展與構建更加開放的證劵市場乃至金融市場，向國際標準靠攏。此外，按照國際承諾，上述背景還要求越南証劵市場乃至金融市場須滿足日益升高的標準。

融入國際經濟與開放市場後越南股市的發展情況

2019年標誌著越南開放市場與吸引外資的歷史進程進入第31年，也標誌著越南証劵市場形成與發展23週年，開闢了籌集中長期資金用於促進發展的有效渠道，為力推國家工業化現代化事業做出貢獻。同剛入市的2007年1月相比，當今的越南股市已經取得許多重要成就，具體是：

其一，發展速度較快。

雖然較為年輕，但越南股市的總市值10年來增長近16倍（從2006與GDP總量比值為22.7%增至2019年6月與GDP總量比值為78.5%），超額完成政府所提出至2020年的目標。

越南証劵市場中投資者賬戶數量共有228萬，同2018年底相比增長4.7%，外國投資者賬戶數量增長7%。機構投資者賬戶數量日益增多。越南股市開發了公募基金、會員基金、交易型開放式指數基金、房地產投資基金及證劵投資公司等許多新基金會，從而提高專業性，有效分配投資資金，打造市場的可持續性及深度。
鑑於上述進展，股市已經成為政府、政策性銀行、地方政府及企業的重要籌資渠道。截止2019年第二季度，政府債券市場規模佔GDP的27.2%。 2017年民營企業通過發行股票、公司債券等活動籌資總額增長70%， 2018年增長30%，達37億美元，使越南成為東南亞地區中在籌資方面上取得最成功的國家。越南股市為許多大型企業的成功做出貢獻，為國有企業及銀行界信用機構的股份制改革進程起到良好支撐作用，構建更加平衡、有效的資本市場結構，助推越南經濟發展。

雖然衍生證券市場剛於2017年8月正式運營，其首個產品是越南VN30股指期貨合約，但是該市場實現令人印象的增速，2018年交易量日均增長率同2017年相比增加6.2倍。越南已經和正在抓緊推出備兌權證(Covered Warrant)、政府債券期貨合約等新產品，旨在豐富股市。與此同時，其他產品正在研究之中並即將掛牌上市，諸如VN30外股指期貨合約、期貨合約、單一股票期貨(SSF)、全球存託憑證等。

證劵市場繼續成為外國間接投資商的頗具吸引力投資目的地。 2016年至今，外國間接投資資金連續大量淨流入越南（年均為20億美元）。在全球證劵市場及金融市場劇烈波動，投資者趨於把資金撤離新興市場及邊際市場的背景下，越南仍是外國投資商的投資樂土。 2019年上半年，外國直接投資資金的淨流入額高達18億美元。

其二，股市相關法律系統及政策機制得以製定並日益完善。

這段時間，《證劵法》及證劵市場相關規定、實施細則、規則、運營流程等得以製定、補充、修正等，使其符合於國家經濟實際發展情況。從一級市場到衍生證券市場等高級市場的市場結構相關法律框架得以同步製定，為提高市場的透明性及公開性，提高管理機構的管理、監督與強制執行等工作效益做出貢獻，逐步使其符合國際法律及慣例，為越南証劵市場融入地區乃至國際資本市場奠定基礎。

其三，吸引眾多國內外投資者。

目前，越南証劵市場中投資者賬戶數量共有228萬，同2018年底相比增長4.7%，外國投資者賬戶數量增長7%。機構投資者賬戶數量日益增多。越南股市開發了公募基金、會員基金、交易型開放式指數基金、房地產投資基金及證劵投資公司等許多新基金會，從而提高專業性，有效分配投資資金，打造市場的可持續性及深度。服務於市場運營的基礎設施日益完善與發展，逐步按照國際慣例發展。

新一代自貿協定及越南証劵服務業的參與

通過參加新一代自貿協定融入國際經濟成為當今主流。原因在於新一代自貿協定在大多數領域上的覆蓋面廣、開放度高，而不像傳統自貿協定那樣只集中於貨物貿易領域而已。除了有關商品、服務、投資、知識產權等領域的貿易自由話承諾之外，新一代自貿協定還覆蓋著環境、勞動、國有企業、政府採購、透明化等內容。

其中，有關開放市場的承諾水平較高，諸如立刻或按路線圖對95-100%稅目產品實行零關稅稅率，對服務領域大力開放市場，就規則、遵守義務、實施機制等事務提出許多高標準。

越南正在實行兩項新一代自貿協定，即越韓自貿協定及越南——歐亞聯盟自貿協定。然而，上述自貿協定仍停在“公佈”階段，尚未制定具有約束性的具體內容。越南已經談判的真正新一代自貿協定是《跨太平洋夥伴關係全面且進步協定》及《越歐自貿協定》。關於證劵服務，越南對一些內容的承諾水平高出越南入世或參加傳統自貿協定時所提出的承諾水平。例如：

——承諾開放市場，為外國投資商接觸市場提供更好條件：同入世承諾相比，越南承諾對一些新服務開放市場，旨在為外國服務供應商接觸市場創造機會。

——投資保護機制：通過補充與投資保護工作有關的承諾義務，開放金融服務市場並將之與完成投資保護義務相結合。

——為各國實施審慎管理措施營造政策空間：新一代自貿協定允許各國採用必要例外措施，營造出法律空間，旨在實施審慎管理措施，以建設穩定的宏觀金融業。

——其他承諾：除了像傳統自貿協定一樣的基本承諾之外，新一代自貿協定補充與金融領域有關的新義務。其要求所有參與國承諾實行並沒有例外。

可以說，由於承諾範圍廣、覆蓋著貿易與非貿易領域、有關自由化的承諾水平高尤其是消除法律壁壘，旨在允許外國投資商能夠參加市場等，因此CPTPP和EVFTA等新一代自貿協定一定將給越南各家企業的運營活動、越南証劵市場乃至整個經濟體產生巨大影響。從積極的角度來看，這也是國內證劵市場自我進行改善以順應全球發展大勢的大好機會。

越南証劵市場發展的良機

提前完成2019年市值與GDP總量比值為70%的目標之後，越南股市的接下來目標就是力爭2020年把市值與GDP總量比值提升至100%。該任務任重道遠，因為國內股市遭受世界政治、經濟及大國之間貿易搓擦複雜演變大局造成的影響。然而，根據越南已經參加新一代自貿協定等積極扶持因素可見，上述目標指日可待。

其一，從宏觀大局來看，越南經濟保持迅速增長勢頭，30年來年均增長率為6%，預測至2020年底仍然保持高速增長勢頭。通脹率、匯率等指標趨於穩定。這是各家公司掛牌上市，擴大生產經營空間的大好機會，從而助推股價上漲，市場總市值隨之上漲。

其二，政府今後繼續注重大力實施國有企業股份制改革與撤資進程並把其與促進公司掛牌上市相結合。按照2017-2020年階段實施撤資與股份制改革的國有企業名單，國家將從400多家企業撤資，從而為股市提供大量貨源。

其三，簽署與履行EVFTA、CPTPP等新一代自貿協定，有助於上市企業加大生產經營力度。因為，按照上述協定，對越南商品的關稅壁壘得以消除，因而國內商品可享受更加優惠待遇進軍各國市場，這有利於企業擴大市場規模，加大出口力度。從而，上述產業的股票更有吸引力，為股市增長與向前邁進打下前提。

其四，新一代自貿協定中的承諾迫使國內企業革新，實施結構調整，採用有關公司管治、風險管治、信息公佈等方面的國際標準及慣例，旨在提高運營效果，提升自己的競爭力。就證劵公司、基金管理公司等國內證劵服務供應組織來說，上述協定生效後將帶來更大積極影響。其將迫使國內證劵公司及基金管理公司加大結構調整力度，革新運營方式，提升積累能力，獲得更高的市場份額，從而在開放與融入大勢中在市場上取得穩固的立足點。

據此，實施併購與結構調整後的越南証劵公司及基金管理公司的地位在量和質兩方面上大有提升，不僅有助於控制、保持與提升國內市場份額，而為把經營空間擴大到區內其他國家奠定基礎，從而為促進金融銀行體係可持續發展做出貢獻。除此之外，國有企業的股份制改革進程，加上對定價企業、發行股票、尋找戰略夥伴、尋找國內外主板市場的需求，證劵公司各類服務的需求量將有所上漲。作為股市活躍發展受益方的證劵公司、基金管理公司等金融中介組織在經營與中介領域上的利潤隨之猛增。

其五，新一代自貿協定將為越南通過證劵市場吸引包括直接投資商及外國間接投資商在內的投資資金創造新機會。落實開放度高的各項承諾，越南與CPTPP締約國或歐盟各成員國的貿易投資關係將蓬勃發展，從而促進外資湧入越南。實際上，這段時間，越南掀起一股海外併購。此外，《投資法》、《企業法》、《房地產經營法》等系列新政策出台，加上即將問世的《證劵法》（修正案），繼續為外國投資商投入越南股市提供便利條件。

參加新一代自貿協定時，機遇與挑戰並存。 20多年運營後，越南証劵市場為自己進入發展新階段奠定堅實基礎。融入國際經濟的程度加深，有助於越南股市貼近國際標準，確保股市公開、透明與高效運營，滿足作為國家經濟的有效中長期籌資渠道的要求。 （完）

源：據 https://cn.nhandan.com.vn/ 於 2019 年 09 月 30 日之文章 “實施新一代自貿協定背景下越南証劵市場發展情況” 。