HCM: KẾT QUẢ VẪN ỔN ĐỊNH DÙ THỊ TRƯỜNG ĐI XUỐNG [THỊ GIÁ: 25.300 ; MỤC TIÊU: 29.957 — MUA]

Chuyên viên phân tích: Matthew Smith – GĐ Nghiên cứu và phân tích 

MUA

Thị giá 21/07/2022: 25.300 đồng

Mục Tiêu: 29.957 đồng 

Sự kiện

LNST cổ đông công ty mẹ (PATMI) đạt 279 tỷ đồng trong Q2/2022 (-1% QoQ/-1% YoY), sự suy giảm trong lợi nhuận của nghiệp vụ môi giới và nghiệp vụ cho vay ký quỹ được bù đắp bởi sự gia tăng của nghiệp vụ tư vấn tài chính – và (đây có thể là một điều bất ngờ) – cả nghiệp vụ tự doanh. HCM hiện đã hoàn thành 43% dự báo PATMI của chúng tôi.

Tiêu điểm

Thu nhập ròng từ nghiệp vụ môi giới đạt 87 tỷ đồng (-17% QoQ / -35% YoY). Trong Q2/2022, chúng tôi ước tính phí môi giới gộp của HCM là 18 điểm cơ bản (bp) (đi ngang so với quý trước / +1bp YoY) và phí môi giới ròng là 7 bps (đi ngang so với quý rước / -1bp YoY). Kết quả này được ước tính dựa trên dữ liệu khối lượng giao dịch giảm mạnh và dữ liệu thị phần của HCM trên HSX (5,6%), HNX (3,4%) và UPCom (2,8%) vào Q2/2022 do các sàn giao dịch công bố.

Lãi ròng từ giao dịch tự doanh đạt 92 tỷ đồng (đi ngang so với quý trước / +19% YoY), phần lớn lợi nhuận đến từ chênh lệch định giá lại tài sản tài chính. Kết quả này gây bất ngờ trong bối cảnh thị trường giảm vào Q2/2022, và giúp xác nhận quan điểm không đánh cược theo xu hướng thị trường của ban lãnh đạo. Cụ thể, HCM công bố khoản lãi đã ghi nhận là 17 tỷ đồng (-85% QoQ /       -87% YoY) và lãi chưa ghi nhận là 76 tỷ đồng (đã từng ghi nhận lỗ vào Q1/2022 và Q2/2021). Tổng giá trị của các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) của HCM giảm còn 1,9 nghìn tỷ đồng (-16% QoQ / -5% YoY) trong Q2/2022, chiếm 10% tổng tài sản.

Hoạt động ký quỹ “giảm nhiệt”. Thu nhập từ nghiệp vụ cho vay ký quỹ trong Q2/2022 đạt 327 tỷ đồng (-12% QoQ / +21% YoY) với dư nợ cho vay ký quỹ giảm còn 11,2 nghìn tỷ đồng (-23% QoQ / +22% YoY) và chiếm 59% tổng tài sản. Chúng tôi ước tính lãi suất cho vay trong Q2/2022 là 10,2% (-40bp QoQ / -180bp YoY) do nguồn vốn tăng lên có thể sẽ khiến sự cạnh tranh trở nên gay gắt hơn trong bối cảnh thị trường giảm.

Ngược lại, thu nhâp từ nghiệp vụ tư vấn tài chính tăng vọt, đạt 34 tỷ đồng (so với Q1/2022 và Q2/2021 lỗ nhẹ). Đây là quý HCM có thu nhập từ nghiệp vụ tư vấn tài chính cao nhất kể từ Q3/2018.

Quan điểm

Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với HCM. Chúng tôi có quan điểm tích cực đối với ngành chứng khoán (như báo cáo được phát hành vào ngày 07/07), do tiềm lực cơ bản của ngành rất khả quan và định giá đã quay trở về vùng hợp lý so với mức đỉnh Q4/2021. Hoạt động kinh doanh ổn định của HCM trong bối cảnh thị trường đi xuống vào Q2/2022 cho thấy đây là công ty giúp tạo giá trị bất chấp xu hướng giảm của thị trường. Chúng tôi kỳ vọng HCM sẽ mang lại mức sinh lời trong 12T là +23% cho các cổ đông.

Xem chi tiết tại: HCM_2Q22-results (Trans ver)