MBB: CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN SUY GIẢM [THỊ GIÁ: 25.000; MỤC TIÊU: 32.920 — MUA]

Analyst: Tánh Trần

MUA

Thị giá 29/10/2024: 25.000 VND

Mục Tiêu: 32.920 VND

Sự kiện

PATMI Q3/2024 đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (-4% QoQ/ đi ngang YoY), với thu nhập lãi ròng và thu nhập phí ròng không đạt kỳ vọng của chúng tôi. PATMI 9T2024 chỉ tăng +4% YoY, đạt 16,4 nghìn tỷ đồng, tương đương 64% dự báo của chúng tôi.

Tiêu điểm

Tăng trưởng tín dụng đạt 13,5% YTD trong 9T2024. MBB ghi nhận thu nhập lãi ròng 10,4 nghìn tỷ đồng (-1% QoQ/+6% YoY).

Tỷ lệ CASA giảm xuống còn 36,5% (-2,1 điểm phần trăm QoQ/ nhưng +60 điểm cơ bản YoY).

NIM tính trên tài sản bình quân giảm xuống còn 4,13% (-33 điểm cơ bản QoQ/-71 điểm cơ bản YoY) trong Q3/2024 theo ước tính của chúng tôi.

Thu nhập phí ròng giảm -34% QoQ/-18% YoY, đạt 888 tỷ đồng. Thu nhập ròng từ bảo hiểm giảm -23% QoQ/-17% YoY, trong khi thu nhập môi giới ròng từ công ty con MBS đạt 247 tỷ đồng (-22% QoQ/-32% YoY).

Chi phí hoạt động ghi nhận 3,8 nghìn tỷ đồng (-16% QoQ/ nhưng +13% YoY) trong Q3/2024. Theo ước tính của chúng tôi, tỷ lệ CIR điều chỉnh (loại trừ thu nhập khác) đạt 31,2% (-3,1 điểm phần trăm QoQ/ nhưng +2,2 điểm phần trăm YoY) trong Q3/2024.

Chi phí dự phòng ghi nhận 1,6 nghìn tỷ đồng (-18% QoQ/ nhưng +13% YoY).

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) hợp nhất tăng 42% so với quý trước và tỷ lệ NPL tăng lên 2,23% (+60 điểm cơ bản QoQ/+35 điểm cơ bản YoY). Do đó, tỷ lệ LLR của MBB giảm xuống còn 69% trong Q3/2024 (-33 điểm phần trăm QoQ/ -53 điểm phần trăm YoY).

Tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp / tổng tài sản tiếp tục giảm, đạt 3,4% (-30 điểm cơ bản QoQ/-1,6 điểm phần trăm YoY) trong Q3/2024.

Quan điểm

Chất lượng tài sản suy giảm, với nợ xấu gia tăng và tỷ lệ LLR hiện dưới 100%. Lưu ý rằng tỷ lệ NPL của MBB tăng lên 2,49% trong Q1/2024 nhưng sau đó giảm xuống còn 1,64% trong Q2/2024. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ NPL giảm dần về cuối năm khi nền kinh tế tiếp tục cải thiện.

Tỷ lệ TPDN / tổng tài sản giảm cho thấy MBB đang nỗ lực giảm thiểu rủi ro liên quan đến trái phiếu.

MBB không còn dẫn đầu về tỷ lệ CASA trong Q3/2024. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng MBB có khả năng lấy lại vị thế đó trong Q4/2024. Tỷ lệ CASA của MBB thường tăng trong quý cuối năm (xem biểu đồ ở góc dưới bên trái).

Định giá vẫn hấp dẫn ở mức P/B 2024E là 1,2x, tương đương với trung vị ngành, dù MBB có hiệu quả hoạt động vượt trội: chúng tôi dự báo ROE 2024E đạt 23% so với trung vị ngành là 18%.

Duy trì khuyến nghị MUA đối với MBB, với giá mục tiêu 32.920 đồng/cp, tương đương tỷ suất sinh lời 12 tháng là 34%.

Rủi ro: Rủi ro chính là sự tiếp tục gia tăng của nợ xấu, cùng với khả năng tăng cường trích lập dự phòng trong Q4/2024 để nâng tỷ lệ LLR trong trường hợp nợ xấu tiếp tục tăng.

Xem chi tiết tại: MBB_3Q24_Results highlights VN 1