NGÀNH NĂNG LƯỢNG : ƯỚC TÍNH Q2/2022 – THỦY ĐIỆN HƯỞNG LỢI

Analyst: Trương Quang Bình

Tiêu điểm

Sản lượng điện sản xuất tăng +4,1% YoY trong 5 tháng đầu năm 2022 (5T2022), theo EVN. Sản lượng điện sản xuất đạt 109 tỷ kWh trong 5T2022 do hoạt động kinh tế phục hồi sau đại dịch. Tổng cục Thống kê ước tính Chỉ số Sản xuất Công nghiệp (IIP) tăng +11,5% YoY trong tháng 6, trong đó ngành chế biến chế tạo tăng đến +13,1% YoY. Chúng tôi cho rằng đà tăng của IIP rất có thể sẽ tiếp tục được mở rộng vào nửa cuối năm 2022 do mức cơ sở của năm trước khá thấp, vì thế dẫn đến nhu cầu sử dụng điện tăng cao hơn.

Ưu tiên huy động thủy điện. EVN đang ưu tiên huy động tối đa thủy điện (có chi phí thấp), trong khi điện khí và than hoạt động theo nhu cầu hệ thống và bài toán tối ưu thủy-nhiệt điện. Nguyên nhân thủy điện được ưu tiên là do: 1) Lượng mưa năm nay cao hơn so với mức trung bình nhiều năm, đặc biệt là tại khu vực miền Bắc và miền Trung; và 2) Huy động điện than đang giảm đi (còn 44,2% tổng huy động 5T2022 từ 51,7% 5T2021) do giá than hiện đang khá cao ở mức 412 USD/tấn (+188% YoY). Do đó, thủy điện và nhiệt điện khí sẽ được ưu tiên để bù vào điện than.

PC1 (MUA) – Mảng thủy điện được hưởng lợi. Chúng tôi đã xác định được 3 chất xúc tác ngắn hạn đối với PC1 là: 1) Sự tăng trưởng của lợi nhuận, được thúc đẩy bởi 166MW công suất tại 3 nhà máy điện gió mới; 2) Sự phục hồi của thủy điện do nhiệt điện than bị tác động bởi sự gia tăng của giá than; và 3) Doanh thu từ 2 dự án bất động sản mới vào Q3 – Q4/2022. Chúng tôi kỳ vọng LNST của CĐCT mẹ (PATMI) Q2/2022 sẽ tăng trưởng +25,9% YoY và đạt 165 tỷ đồng (rủi ro đối với dự báo của chúng tôi là tiến độ các dự án xây lắp có thể thay đổi). Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 50.728 đồng, tương ứng với tỷ lệ EV/EBITDA năm 2022E là 6,4x. PC1 sẽ được hưởng lợi do nhu cầu thủy điện gia tăng và cả nhu cầu sử dụng năng lượng điện tái tạo trong dài hạn.

POW (BÁN) công bố LNST CĐCT mẹ 1H22 sơ bộ là 1.159 tỷ đồng (-20% YoY). Sản lượng giảm -25% trong 1H22 còn 7,1 tỷ kWh, phần lớn là do gặp phải những vấn đề về huy động thấp và vấn đề kỹ thuật tại nhà máy điện than Vũng Áng. Ngoài ra, giá than cao cũng làm tăng áp lực đối với điện than trên toàn ngành. Thị trường có vẻ đang dần đồng ý với quan điểm tiêu cực của chúng tôi đối với POW, giá cổ phiếu đang tiến gần đến mục tiêu của chúng tôi là 12.157 đồng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy có rất ít chất xúc tác để giúp cổ phiếu phục hồi ngay lập tức, và do đó khuyến nghị BÁN của chúng tôi đối với POW vẫn được duy trì.

Xem chi tiết tại: Energy 2Q2022 preview (Trans ver)