VCB: NIM GIẢM, TRÍCH LẬP DỰ PHÒNG TĂNG [TG: 82.500; MT: 75.140 — NẮM GIỮ-Kém khả quan]

NGÂN HÀNG NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM (VCB): NIM GIẢM, TRÍCH LẬP DỰ PHÒNG TĂNG

Analyst: Trần Văn Tánh 

NẮM GIỮ-Kém khả quan

Thị giá 21/7/2020: 82.500 đồng

Mục Tiêu: 75.140 đồng 

Sự kiện

VCB đã công bố kết quả LNST cổ đông ngân hàng mẹ 2Q20 đạt 4,6 nghìn tỷ đồng (+10% QoQ/ +6% YoY), chủ yếu do chi phí hoạt động giảm mạnh và lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn công ty liên kết. VCB đã hoàn thành 47% dự báo của chúng tôi cho năm 2020E trong nửa đầu năm nay.

Tiêu điểm

Các khoản cho vay tăng 5% từ đầu năm, hoàn thành 50% dự báo 2020E của chúng tôi.

Thu nhập lãi ròng 2Q20 đạt 8,1 nghìn tỷ đồng (-11% QoQ / -6% YoY).

NIM trên trung bình tổng tài sản là 2,77% trong 2Q20, (-28bps QoQ / -35bps YoY). NIM/trung bình tổng tài sản của 1H20 đạt 2,94%, -17bps YoY. Nguyên nhân phần lớn là do lãi suất sinh lời trên tài sản giảm, mà chúng tôi cho rằng xuất phát từ chính sách hỗ trợ của Ngân hàng Nhà nước dành cho đối tượng vay bị ảnh hưởng bởi COVID.

Thu nhập ròng từ phí dịch vụ đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+ 3%QoQ/+7%YoY) trong 2Q20 và chi phí hoạt động là 3,1 nghìn tỷ đồng (-37%QoQ/-23% YoY).

Tỷ lệ tiền gửi CASA tiếp tục giảm. Tiền gửi CASA là 283 nghìn tỷ (+3% QoQ). Tỷ lệ CASA đạt 28,8%, giảm 60bps so với 1Q20.

Dự phòng giảm -14% QoQ nhưng đã tăng +3% YoY, đạt 1,9 nghìn tỷ đồng trong 2Q20. Tuy nhiên, trích lập dự phòng vẫn tăng +21% YoY trong 1H20. Tỷ lệ nợ xấu NPL không thay đổi nhiều (+1bps QoQ) với tổng giá trị nợ xấu NPL (nợ nhóm 3-5) tăng +4% QoQ. Tuy nhiên, nợ nhóm 2 đã tăng 53% QoQ.

Tỷ lệ dự phòng bao phủ nợ xấu LLR tăng (+ 20ppt QoQ /+78ppt YoY), đạt 254% trong 2Q20.

VCB đã công bố lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn tại công ty liên kết là 336 tỷ đồng trong 2Q20, đóng góp vào LNTT. Chúng tôi cho rằng khoản thu nhập này có liên quan đến công ty Bảo hiểm nhân thọ VCLI (liên doanh giữa Vietcombank và Cardif) đã được mua bởi đối tác bancassurance mới là FWD. Nếu không tính khoản thu nhập bất thường này, thu nhập ròng sẽ không thay đổi nhiều (+2% QoQ / -2% YoY).

Quan điểm

Ngân hàng hàng đầu của Việt Nam đang chịu áp lực khi NIM giảm và chính sách tiếp tục gia tăng trích lập dự phòng để phòng ngừa nợ xấu. Như chúng tôi đã từng nhắc đến, nợ xấu được công bố của các ngân hàng không phản ánh đầy đủ về chất lượng tài sản, đặc biệt với chính sách hỗ trợ từ phía NHNN cho các đối tượng vay bị ảnh hưởng bởi Covid-19. Vì vậy, tỷ lệ dự phòng bao phủ nợ xấu của VCB vẫn giữ mức cao nhất trong ngành theo như kỳ vọng của chúng tôi.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ-Kém khả quan chủ yếu là do mức định giá của VCB ở mức khá cao so với ngành. Chúng tôi vẫn đánh giá VCB là ngân hàng tốt nhất ở Việt Nam về chất lượng, nhưng với P/B 3.1x 2020E thì triển vọng tăng giá không còn nhiều. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương mức giảm -9% so với giá hiện tại.  

Xem chi tiết tại: VCB_2Q20_Express note (Trans ver)