VLC: Động lực từ mảng chăn nuôi mới

Khuyến nghị: MUA

Giá kỳ vọng: 21,898 VND

Giá đóng cửa ngày 24/07/2024: 18,600 VND

Lợi nhuận kỳ vọng: +17.7%

Cập nhật Kết quả kinh doanh Q1/2024:

• VLC ghi nhận doanh thu Q1/2024 đạt 632 tỷ đồng (-21% QoQ, -14% YoY) và LNST đạt 15 tỷ đồng (-77% QoQ, -83% YoY) hoàn thành lần lượt 18.5% và 6.8% kế hoạch năm 2024
• Doanh thu giảm chủ yếu do sức mua yếu đối với các sản phẩm của công ty cổ phần giống bò sữa Mộc Châu (MCM) khi mà công ty đóng góp lên tới 99% vào doanh thu và lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp giảm xuống mức 25.8% (cùng kỳ 30.4%). LNST ghi nhận giảm mạnh do doanh thu hoạt động tài chính giảm xuống mức 48 tỷ (-32% QoQ, -17% YoY) do lãi suất tiền gửi giảm bên cạnh đó chi phí SG&A vẫn duy trì ở mức tương đương so với cùng kỳ do chính sách duy trì thị phần.
• Điểm tích cực là tình hình tài chính của VLC khá lành mạnh khi không có nợ.

Động lực từ mảng chăn nuôi: 

• MCM duy trì kinh doanh ổn định: KQKD được cải thiện dần đều từ năm 2020 sau khi MCM được VNM hỗ trợ từ năm 2019. Mặc dù Q1/2024 chứng kiến sụt giảm doanh thu trong bối cảnh sức mua yếu của mảng sữa nước, nhưng chúng tôi kỳ vọng sản phẩm sữa chua sẽ bù đắp vào khoản giảm này. Theo Euromonitor, thị trường sữa chua sẽ đạt mức tăng trưởng 3.4% CAGR trong giai đoạn 2023 – 2028.
• Dự án nhà máy sữa Hưng Yên: VLC đang tích cực tận dụng nguồn lực đất đai, trong đó có dự án nhà máy sữa Hưng Yên. Hiện tại, NM sữa Hưng Yên đang chậm tiến độ do thủ tục hành chính nên khả năng dự án sẽ hoàn thành chậm hơn kế hoạch ban đầu là Q2/2025. Theo chúng tôi đánh giá, đây sẽ là nguồn thu ổn định trong dài hạn khi dự án đi vào hoạt động. Tùy thuộc vào thị trường mà sẽ điều chỉnh công suất phù hợp, nhưng doanh thu dự án đem lại sẽ không thấp hơn 2,000 tỷ đồng/năm.
• Thịt bò mát đem lại luồng gió mới cho VLC: VLC và tập đoàn Sojitz (Nhật Bản) hợp tác xây dựng tổ hợp chăn nuôi và sản xuất thịt bò mát Vinabeef tại Tam Đảo (Vĩnh Phúc) với công suất chế biến 10,000 tấn thịt bò mát/năm, ước tính doanh thu đạt 2,550 tỷ đồng/năm, dự kiến sẽ đi vào sản xuất từ Q4/2024. VLC cũng đã sản xuất thử nghiệm nội bộ và đang cho thấy phản hồi khá tốt. Theo Statista, lượng thịt tiêu thụ trên đầu người ở Việt Nam sẽ tăng dần và đạt 9.6 kg/người/năm vào năm 2029. Bên cạnh đó, sản lượng thịt bò trong nước vẫn chưa đáp ứng được nhu cầu nội địa.
• Định giá cổ phiếu: Chúng tôi định giá VLC bằng 2 phương pháp P/E và P/B, với tỷ trọng mỗi phương pháp lần lượt là 80% và 20%. Với mức P/E và P/B dự phóng lần lượt là 20.5x và 0.9x lần do kỳ vọng MCM duy trì KQKD ổn định và đóng góp doanh thu của thịt bò mát vào Q4/2024. Kết quả dự phóng trung bình là 21,898 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với VLC với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +17.7% so với giá đóng cửa ngày 24/07/2024.

Xem chi tiết tại: VLC_CompanyCall_240719

Chuyên viên phân tích:

Đỗ Anh Tuấn: tuan.do@yuanta.com.vn