PC1: Biên lợi nhuận gộp gia tăng trong Q1/2025 [Thị giá: 23.800; Mục tiêu: 29.798 — Mua]

Xem chi tiết tại: 20250527 PC1 1Q25_ VN 1

* Báo cáo này được dịch từ bản gốc tiếng Anh xuất bản ngày 28/05/2025

Analyst: Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 28/05/2025: 23.800 VND

Mục Tiêu: 29.798 VND 

Sự kiện:

PC1 công bố lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng nhẹ trong Q1/2025 nhờ sự cải thiện biên lợi nhuận gộp.

Tiêu điểm:

Doanh thu Q1/2025 giảm 14,1% YoY, đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do mức giảm 37,5% YoY từ doanh thu sản xuất cột điện, xuống còn 180 tỷ đồng so với mức nền cao 1H2024 – thời điểm PC1 đang sản xuất và cung cấp cột điện cho đường dây mạch 3 Quảng Trạch – Phố Nối. Ngoài ra, doanh thu từ mảng khai khoáng cũng giảm 52,4% YoY, xuống còn 227,8 tỷ đồng. Ngược lại, mảng kinh doanh điện ghi nhận tăng 21,4% YoY, đạt 431,9 tỷ đồng.

LNST Q1/2025 tăng +3,0% YoY, đạt 145,1 tỷ đồng, chủ yếu đến từ mức tăng +4,4 điểm phần trăm YoY (+3,1 điểm phần trăm QoQ) của biên lợi nhuận gộp, đạt 24,7%. Ngoài ra, chi phí tài chính ròng giảm -24,3% YoY, xuống còn 171 tỷ đồng, do mức lỗ từ chênh lệch tỷ giá ghi nhận giảm 52% YoY, chỉ còn 38,7 tỷ đồng.

Nâng công suất thủy điện. PC1 đang đầu tư vào 02 nhà máy thủy điện: Bảo Lạc A (30MW) và Thượng Hà (13MW). Chúng tôi giả định các nhà máy này sẽ đi vào hoạt động thương mại vào năm 2026, điều này giúp tổng công suất thủy điện thiết kế của PC1 tăng thêm 15%, tức đạt 202MW.

Hưởng lợi từ chính sách. Quy hoạch điện VIII (QHĐ8) Sửa đổi đặt mức tăng trưởng kép (CAGR) của công suất điện quốc gia đạt ít nhất 13,7% trong giai đoạn 2024-2030. QHĐ8 mới đặt mục tiêu tổng công suất lắp đặt đạt 183.000-236.000 MW vào năm 2030, tức là CAGR đạt 13,7%-18,0% và tăng 30%-50% so với mục tiêu trước đó.

QHĐ8 sửa đổi tiếp tục chú trọng phát triển năng lượng xanh trong cơ cấu nguồn điện quốc gia. Cụ thể, điện mặt trời và điện gió trên bờ đặt mục tiêu chiếm 43% tổng công suất lắp đặt vào năm 2030, so với tỷ trọng 27% trong năm 2024. Tổng vốn đầu tư dự kiến là 136 tỷ USD trong giai đoạn 2026-2030 (27 tỷ USD mỗi năm) hoặc cao hơn 75% so với mức đầu tư quy hoạch trước đó.

Quan điểm:

PC1 là cổ phiếu ưa thích hàng đầu của chúng tôi trong ngành năng lượng. Với vị thế dẫn đầu ngành xây lắp điện và phát triển năng lượng xanh, PC1 được hưởng lợi chính trong xu hướng chuyển dịch năng lượng xanh đang diễn ra tại Việt Nam.

Mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8% đồng nghĩa sản lượng điện cần đạt tăng trưởng kép ít nhất 12% trong thời gian tới. Tuy nhiên, công suất điện lắp đặt tại Việt Nam chỉ ghi nhận tăng 4,7% YoY trong năm 2024, trong khi sản lượng điện lại tăng mạnh 9% YoY. Điều này cho thấy rằng việc nâng cao công suất sản xuất và mở rộng mạng lưới điện là điều cần thiết trong những năm tới.

PC1 hiện đang được giao dịch ở mức P/B 1,0x – một mức định giá hấp dẫn so với kỳ vọng ROE tăng trưởng trong năm 2025-2026. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với tỷ suất sinh lời 12 tháng là 29%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PC1.