BÁO CÁO LẦN ĐẦU: ACB — NƠI TRÚ ẨN AN TOÀN TRONG GIAI ĐOẠN KHÓ KHĂN

BÁO CÁO LẦN ĐẦU: NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU (ACB) 

NƠI TRÚ ẨN AN TOÀN TRONG GIAI ĐOẠN KHÓ KHĂN 

Chuyên viên phân tích (Ngân hàng): Trần Văn Tánh  

Tiêu điểm 

Chuyển sàn niêm yết sang HoSE. ACB có kế hoạch chuyển niêm yết sang HoSE trong năm 2020E. Nếu điều này xảy ra, sẽ có nhiều khả năng cổ phiếu của ACB được đưa vào các rổ chỉ số chính với tỷ trọng tương đối cao. Tỷ trọng của ACB có thể lên tới 4% trong rổ chỉ số VN30, 10% trong VN Diamond và 12% trong VN FinLead. Vì vậy, việc chuyển sàn sẽ thúc đẩy thanh khoản giao dịch của ACB. 

Phí trả trước tiềm năng ước khoảng 2-3 nghìn tỷ đồng từ thỏa thuận bancassurance độc quyền. Khác với nhiều ngân hàng khác, ACB vẫn chưa ký thỏa thuận độc quyền phân phối bảo hiểm. Chúng tôi cho rằng ACB sẽ đạt được thỏa thuận trong năm 2020 hoặc đầu năm 2021. Chúng tôi không đưa khoản phí trả trước dự kiến vào mô hình của chúng tôi do chưa có thông tin chi tiết về thỏa thuận banca độc quyền, nhưng điều này phản ánh tiềm năng tăng trưởng so với dự báo thu nhập hiện tại của chúng tôi (và của các bên). 

Chất lượng tài sản vững mạnh. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) 0,68% của ACB tại thời điểm Q2/20 là mức thấp nhất giữa các ngân hàng được niêm yết và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) là 144%, cao thứ hai trong số các ngân hàng. Tỷ lệ an toàn vốn CAR của ACB (theo Basel II) là 11,0% tại thời điểm 1Q20, cao hơn nhiều so với mức yêu cầu tối thiểu là 8,0%. 

Dự báo của Yuanta so với các bên khác. Dự báo lợi nhuận năm 2020E của chúng tôi về cơ bản tương đồng với dự báo các bên, nhưng dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho năm 2021E cao hơn 17% so với bên. Mặc dù lợi nhuận của tất cả các ngân hàng đang chịu áp lực, chúng tôi kỳ vọng ACB với chất lượng tài sản cao và nguồn vốn vững chắc sẽ tăng trưởng vượt trội hơn các ngân hàng cùng ngành. 

Định giá hấp dẫn – Khuyến nghị MUA lần đâu. Cổ phiếu ACB đang giao dịch ở mức P/BV 1,2x với ROE dự báo ở mức 19% trong năm 2020E. Chúng tôi tin rằng ACB xứng đáng được đánh giá cao so với các ngân hàng cùng ngành nhờ lợi thế về chất lượng tài sản. Giá mục tiêu 25.690 đồng tương đương mức sinh lời 12 tháng là 24% và chúng tôi cho rằng cổ phiếu này vẫn cho mức sinh lời hấp dẫn ngay cả khi bao gồm mức phí chênh lệch khoảng 7-9% đối với nhà đầu tư nước ngoài (do hết room ngoại).

Xem chi tiết tại: ACB_Initiation_Aug_2020 (Trans ver)